兖矿能源(600188):量价齐升,未来成长和弹性可期-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1050亿元，同比下降11.64%；归母净利润71亿元，同比下降39.15%，其中第三季度归母净利润23亿元，同比下降36.60%。2、2025年前三季度商品煤产量1.36亿吨，同比增长6.94%；商品煤销量1.26亿吨，同比增长2.64%，其中自产煤销量1.22万吨，同比增长4.74%。第三季度商品煤产量4603万吨，同比增长4.92%；商品煤销量4612万吨，同比增长10.77%。预计全年商品煤产量突破1.8亿吨。3、2025年前三季度自产煤均价503元/吨，同比下降138元/吨；自产煤吨成本319元/吨，同比下降16元/吨。市场煤价从第二季度港口均价632元/吨上涨至第三季度672元/吨，当前已上涨至770元/吨左右。4、2025年前三季度煤化工产品产量735万吨，同比增长11.56%；销量644万吨，同比增长8.73%；销售收入185亿元，同比下降3.16%；销售成本136亿元，同比下降10.33%；毛利49亿元，同比增长24.74%。5、公司资源扩张持续，未来五年新增产能3500万吨/年，新疆区域产能核增1000万吨，甘肃区域新增产能1500万吨，在产、在建及规划矿井产能达到3.2亿吨/年，2030年前实现原煤产量3亿吨目标。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025~2027年EPS为1.09、1.23、1.35元。考虑到当前处于周期底部，后续煤价上涨公司业绩弹性较大，给予公司2025年16倍PE，上调目标价至17.44元，维持增持评级。

  

   #风险提示：煤价下跌超预期、产量增长不及预期。

  

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