众生药业(002317):业绩稳健增长,研发进展顺利-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入18.89亿元，同比下降1.01%，归母净利润2.51亿元，同比增长68.40%，扣非归母净利润2.46亿元，同比增长30.36%。第三季度单季营业收入5.89亿元，同比增长8.35%，归母净利润0.63亿元，同比增长2.10%，扣非归母净利润0.59亿元，同比增长301.03%。2、2025年前三季度销售毛利率56.80%，同比提升0.71个百分点，销售净利率13.00%，同比提升5.87个百分点。销售费用率33.95%，同比上升0.10个百分点，管理费用率5.25%，同比下降0.44个百分点，研发费用率3.17%，同比下降1.34个百分点。3、中药主业在集采影响消化后稳健复苏，盈利能力显著修复。4、昂拉地韦片作为全球首款PB2靶点流感创新药，2025年5月获批上市，已完成14个省份挂网，定价320元/疗程，计划参与年底医保谈判。儿童用颗粒剂III期临床已启动。5、RAY1225（GLP-1/GIP双靶点）减重适应症III期临床已完成全部参与者入组，2型糖尿病两项III期临床已完成首例患者入组，具有双周给药长效特性和优异安全性，II期临床显示胃肠道不良反应发生率显著低于同靶点药物。6、ZSP1601作为全球唯一进入临床阶段的泛PDE抑制剂，IIb期临床已于2024年底完成入组，预计2025年第四季度数据读出，有望成为国内MASH领域首个商业化产品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入28.41亿元、33.36亿元、39.17亿元，实现归母净利润3.07亿元、3.66亿元、4.81亿元，对应EPS分别为0.36元、0.43元、0.57元，对应PE分别为55.94倍、46.95倍、35.64倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；创新药研发进展不及预期风险。

  

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