国投电力(600886):火电发电量降幅较大营收短期承压,成本管控支撑业绩稳定-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度，公司实现营业收入148.76亿元，同比减少13.98%；归母净利润27.23亿元，同比减少3.94%。2025年前三季度实现营收405.72亿元，同比减少8.61%；归母净利润65.17亿元，同比下降0.92%。2、2025年前三季度，公司控股企业发电量1249.50亿千瓦时，同比减少6.36%；上网电量1219.80亿千瓦时，同比减少6.21%。其中，水电发电量793.25亿千瓦时，同比减少1.27%；火电发电量354.23亿千瓦时，同比减少20.15%。3、2025年前三季度，公司控股企业平均上网电价0.346元/千瓦时，同比减少3.9%。第三季度降幅同比减少0.9%，较二季度收窄。4、2025年前三季度，公司营业总成本272.87亿元，同比减少12.46%；财务费用20.54亿元，同比减少20.51%。5、截至三季度末，公司已投产控股装机容量4474.85万千瓦，其中水电2130.45万千瓦、火电1307.48万千瓦、风电398.83万千瓦、光伏584.94万千瓦、储能53.16万千瓦。6、公司2023年度现金分红比例提升至55%，2024年度维持55%的分红比例，并规划2024–2026年每年现金分红不少于当年可分配利润的55%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为68.03亿元、71.16亿元和75.76亿元，对应每股收益为0.85、0.89和0.95元/股，对应PE分别为17.10X、16.34X和15.35X，维持公司“买入”投资评级。

  

   #风险提示：来水不及预期；燃料成本上涨；电力需求不及预期；电价波动风险；海外业务风险；其他不可预测风险。

  

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