梅花生物(600873):Q3经营性业绩符合预期,并表协和发酵加速海外布局

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营收182.15亿元，同比下降2%；归母净利润30.25亿元，同比增长52%；扣非归母净利润20.19亿元，同比增长14%。2、25Q3单季度营收59.35亿元，同比下降2%，环比下降1%；归母净利润12.57亿元，同比增长141%，环比增长68%；扣非归母净利润3.91亿元，同比下降16%，环比下降46%。3、25Q3销售毛利率为17.29%，同比下降0.36个百分点，环比下降4.42个百分点，主要受味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶等产品价格下降影响。4、25Q3销售、管理、财务费用率合计6.60%，同比上升0.72个百分点，环比上升1.66个百分点。5、25Q3鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他各板块营收同比分别变动+5%、-12%、+116%、+17%、-20%，环比分别变动+0%、-7%、+76%、+7%、-13%。6、公司完成与协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO业务与资产的交割，交易对价约168亿日元，评估价值16.26亿元。

  

   #盈利预测与评级：上调公司2025年归母净利润预测为36.28亿元，原值为33.13亿元；下调2026-2027年归母净利润预测为32.43、34.72亿元，原值为34.67、37.13亿元；当前市值对应PE分别为9、10、9X；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）行业竞争格局恶化导致产品价格下滑；2）项目建设不及预期，下游需求增长不及预期；3）合成生物技术拓展不及预期。

  

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