兖矿能源(600188):Q3业绩符合预期,重视公司弹性+稀缺量增成长属性

#核心观点：1、2025年三季报业绩：2025Q1-3实现归母净利润71.2亿元，同比-39.2%；25Q3实现归母净利润22.9亿元，同比-36.6%，环比+17.8%。2、煤炭业务：2025Q3商品煤产量4603万吨，同比+5%；销量4612万吨，同比+11%；自产煤销售价格（剔除西北矿业）522元/吨，环比+2%；自产煤吨煤成本（不含西北矿业）350元/吨，环比-6%；自产煤吨煤毛利（不含西北矿业）173元/吨，环比+20%。3、煤化工业务：2025Q3化工品产量同环比提升，吨毛利回升。4、成长性：公司目标5-10年原煤产量达到3亿吨，相较2024年原煤产量1.7亿吨增长超70%。5、投资亮点：高现货销售比例（综合长协煤占比约30%）；内生增长+外延注入；港股折价明显、高股息投资价值。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年公司业绩100/135/136亿，对应公司PE为15.59/11.55/11.41倍。推荐重点关注。

  

   #风险提示：1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

  

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