中国铝业(601600):全产业链布局铝系列产品,龙头地位显著

#核心观点：1、2025年Q3营业收入601.24亿元，同比下降4.66%，归母净利润38.01亿元，同比增长90.31%；扣非净利润37.75亿元，增长103.37%。2025年前三季度营业收入1765.15亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%，扣非净利润107.16亿元，增长23.03%。利润增长主要源于成本管控强化、资源保障优化与产销量提升。2、公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓产能位居世界第一。2025年前三季度冶金级氧化铝产量1304万吨，精细氧化铝产量327万吨，原铝产量600万吨，煤炭产量985万吨，外售电厂发电量128亿kwh。3、氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高；全产业链竞争优势突出，大宗物资采购降本近10%。4、全球电解铝产量2024年7200万吨，我国4300万吨，国内电解铝总产能受限，全球总供给变化不大；电解铝需求在新能源汽车和新能源电力推动下稳中有增，价格高位运行。5、公司积极获取铝土矿资源，加大国内勘查找矿力度，加快建设海外第二供矿基地，拓展多元海外供矿渠道。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元，对应PE分别为12倍、11倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）新能源汽车和新能源是电解铝重要的新增市场，上述方向发展变化对需要有一定的影响；（2）铝资源全球配套，地缘冲突的不确定性有较大影响；(3)宏观经济情况和其他风险。

  

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