祥源文旅(600576):业绩延续高增态势,产品焕新体验升级-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度公司毛利率同比增长1个百分点至52.47%，主要由于公司聚焦提质增效和强化成本管控；销售费用率同比增长2个百分点至10.31%，主要由于加强推广宣传导致销售费用投放大幅增加；管理费用率同比下降0.3个百分点至9.52%；净利率同比下降0.4个百分点至21.64%。2、前三季度经营性净现金流同比增长95%至3.29亿元，主要由于本期销售同比增长以及去年同期承债收购齐云山旅游支付其债务所致。3、公司持续推进资产结构优化和精细化运营，积极拓展游客参与互动与夜游沉浸式体验等多元业态，驱动业绩持续向好。4、公司聚焦产品焕新与体验升级，推出多个夜游爆款产品，以光影技术结合自然景观，有效延长游客停留时间，激活夜间经济；2025年国庆期间，公司营收同比增长20%至0.98亿元，累计服务人次同比增长18%至165.53万人次。5、公司未来积极采用轻资产托管运营模式，并以“运营前置、政府主投、市场参投”的投资方式释放公司项目运营与产品创新综合能力，打造国内文旅3.0升级示范样板，构筑公司第二增长曲线。6、公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩新增长极。

  

   #盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为0.22元、0.38元、0.46元，当前股价对应PE分别为32倍、19倍、16倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险，旅游消费复苏不及预期，市场拓展不及预期，产品创新不及预期等。

  

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