三一重工(600031):国内强韧性,海外大空间-2026年度投资峰会速递

#核心观点：1、国内挖机销售展现出较强韧性，主要受益于存量设备进入更新周期，上一轮挖机上行周期为2015-2023年，按照挖机平均8～10年使用寿命计算，当前正处于存量设备的集中更换期。雅鲁藏布江下游水电站项目和新藏铁路等大项目均有望提升国内工程机械总需求，三一电动挖掘机、电动自卸车等成套电动设备深度参与雅江水电站等项目。2、公司海外布局领先，海外收入持续强劲增长。大挖出口景气度高企体现出海外矿用设备的旺盛需求，印尼、非洲等地区需求保持高景气，欧洲基建、能源建设需求或开始释放。三一重工2025年上半年海外收入263.02亿元，同比增长11.72%，占公司收入58.7%。北美、非洲等重点区域均保持强劲增长。按2020年至2024年核心工程机械产品的累计收入计算，三一重工是全球第三、中国最大的工程机械企业。2020年至2024年，挖掘机累计销量全球第一，混凝土机械累计收入全球第一。2022年至2024年，公司海外收入复合年增长率高达15.2%。3、公司坚定推动电动化研发效果显著，2025年电动化战略再升级，深度聚焦细分场景，通过新品迭代、爆品升级为不同行业量身打造专属解决方案。2025年三月三一面向全球发布第五代电动装载机爆款产品，包括SW956E、SW960E、SW966E等型号，额定载重量从5.8t到6.8t不等。矿业方面，公司正强化矿业机械板块以承接旺盛的海外矿业工程机械需求，2024年12月三一首台400吨矿用正铲液压挖掘机SY4000H下线，填补三一超大吨位挖机型谱空白，后续矿山机械有望成为公司中长期利润增长极之一。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为89.44亿元、119.75亿元、155.91亿元，对应EPS分别为0.98元、1.32元、1.71元。给予公司2026年25倍PE，对应目标价33元，维持买入评级。

  

   #风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外业务拓展不及预期。

  

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