梅花生物(600873):扣非业绩略有承压,协和并表增加收益

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入182.2亿元，同比下降2.5%；归属净利润30.3亿元，同比增长51.6%；归属扣非净利润20.2亿元，同比增长14.2%。2、2025年第三季度单季度实现收入59.3亿元，同比下降1.7%，环比下降1.3%；归属净利润12.6亿元，同比增长141.1%，环比增长67.8%，主要因收购协和发酵产生合并收益增加营业外收入约7.8亿元；归属扣非净利润3.9亿元，同比下降16.1%，环比下降46.0%。3、第三季度收入下降主要受氨基酸价格回落影响，饲料氨基酸板块收入同比下降12.0%，环比下降6.9%；鲜味剂板块收入同比增长4.7%，环比增长0.5%；大原料副产品板块收入同比增长16.5%，环比增长7.1%；其他业务收入同比下降20.4%，环比下降13.2%。4、第三季度销售毛利率为17.3%，同比下降0.4个百分点，环比下降4.4个百分点，主要因氨基酸、黄原胶等价格回落且成本小幅增加。5、公司完成协和发酵交割，进军高附加值食品氨基酸、医药氨基酸、HMO业务领域，实现产业出海战略落地。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归属净利润为32.6亿元、25.5亿元、30.8亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、全球养殖需求不景气；2、主要原材料价格大幅波动的风险。

  

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