比亚迪(002594):毛利率和单车盈利提升,盈利能力向上趋势明确-2025年Q3点评

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入1949.8亿元，同比下降3.1%，环比下降3.0%。2、2025年第三季度归母净利润78.2亿元，同比下降32.6%，环比上升23.1%。3、2025年第三季度扣非归母净利润68.9亿元，同比下降36.6%，环比上升26.9%。4、2025年第三季度总销量111.4万辆，同比下降1.8%，环比下降2.7%。5、2025年第三季度海外销量23.1万辆，环比下降10%，出海占比约20.8%。6、2025年第三季度毛利率约17.6%，环比提升1.3个百分点。7、2025年第三季度整车业务毛利率约20.6%，环比提升1.9个百分点。8、2025年第三季度期间费用率约为13.0%。9、智能化大战略下智驾转型坚定，超级e平台发布。10、腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。11、出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。12、下半年旺季有望提升规模效应，盈利能力有望持续提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年公司归母净利润350亿元，对应PE 27X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

  

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