耀皮玻璃(600819):汽车玻璃进入收获期,TCO玻璃龙头静待风起-深度研究

#核心观点：1、公司技术实力强劲，贯彻差异化竞争策略，推动TCO玻璃、夹层天窗等高附加值产品销售，2025年前三季度实现归母净利润1.2亿元，逆势增长28.7%。2、浮法玻璃业务聚焦高附加值、高技术壁垒差异化产品，在钙钛矿电池核心材料TCO玻璃领域占据领先地位，掌握板硝子与AGC两大生产工艺，现有大连耀皮、江苏耀皮2条TCO玻璃产线，天津耀皮技改后也具备TCO玻璃生产能力；子公司大连耀皮2025年上半年收入1.83亿元，净利润0.32亿元，同比增长53.9%，净利率17.6%。3、汽车玻璃业务拥有原片、镀膜、深加工一体化链条，受益新能源汽车渗透率提升，公司调整客户与产品结构，新能源汽车领域订单提升，高附加值产品收入增长，2025年上半年收入10.1亿元，同比增长16.2%，毛利率13.3%，同比提升1.4个百分点。4、建筑加工玻璃坚持差异化竞争策略，专注高附加值产品和高端客户，2025年上半年加工玻璃收入9.2亿元，同比下跌17.0%，毛利率15.4%，同比提升1.9个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2%，对应PE分别为50X、42X、31X，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险，行业价格战加剧风险，原材料价格持续快速上涨风险，假设和测算误差风险。

  

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