佐力药业(300181):股权激励目标完成可期,百令系列持续高增

#核心观点：1、2025年1-9月公司实现营业收入22.80亿元，同比增长11.48%；归母净利润5.10亿元，同比增长21.00%；扣非归母净利润5.09亿元，同比增长22.51%。2、2025年第三季度公司实现营业收入6.80亿元，同比增长10.32%；归母净利润1.36亿元，同比增长8.81%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长11.28%。3、2025年1-9月乌灵系列、百令系列、中药配方颗粒收入分别同比增长6.98%、29.58%、57.41%。4、2025年第三季度公司毛利率59.72%，同比提升0.47个百分点；归母净利率20.06%，同比下降0.28个百分点。5、2025年第三季度销售费用同比增长5.68%，管理费用同比增长22.13%，研发费用同比增长42.55%。6、公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究，拓展乌灵胶囊临床新应用；灵泽片推进临床扩大应用研究；灵香片开展Ⅱ期临床试验。7、公司参与中药配方颗粒国家及省级标准研究与制订；与浙江大学共建智赋食药联合研发中心；增资入股凌意生物，取得帕金森症管线LY-N001在中国大陆地区的经销权或销售代理权。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.38亿元、8.00亿元及10.18亿元，对应EPS分别为0.91元、1.14元及1.45元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、市场竞争加剧风险；2、核心品种二次开发失败风险。

  

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