中国神华(601088):煤电化工港口业务毛利率均有提升,构建成长+红利双重价值-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入2131.51亿元，同比下降16.6%；归母净利润390.52亿元，同比下降15.24%。2、煤炭分部销售毛利率为30.4%，同比上升2.01个百分点；2025年第三季度商品煤产量8550万吨，同比增长2.3%，自产煤销售量8680万吨，同比提升2.7%，是2025年以来首个季度转正。3、发电分部毛利率19.2%，同比上升3.5个百分点；利润总额101.42亿元，同比上升20.4%。4、自有铁路运输业务利润总额103.07亿元，同比上升1.5%；煤化工产品实现营业收入43.51亿元，同比上升6.1%，毛利率7.1%，同比上升0.2个百分点。5、公司凭借自产煤成本优势及煤电一体化的发展，展现较强韧性；在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润有望达513.48/535.11/545.68亿元，对应EPS为2.58/2.69/2.75元。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，行业内国企改革不及预期，行业面临有效需求不足，煤价波动不及预期的风险。

  

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