青木科技(301110):全域代运营服务专家,品牌孵化打造增长新引擎-深度研究

#核心观点：1、青木科技是一家数据与技术驱动的一站式零售服务专家，业务涵盖代运营、品牌孵化与技术解决方案，服务大服饰、潮玩、美妆、健康消费品等赛道，客户包括Skechers、李宁、泡泡玛特、Jellycat等国内外知名品牌。2、公司股权集中稳定，创始人吕斌、卢彬合计持股39%；核心高管深耕行业十余年，在大服饰等核心品类具备深厚资源。3、财务表现方面，2024年营收11.5亿元，同比增长19.2%，归母净利润0.91亿元，同比增长73.84%；2025年上半年营收6.7亿元，同比增长22.75%，归母净利润0.52亿元，同比下降22.96%；2021年至2025年上半年毛利率稳定在40%以上。4、核心竞争力体现在数据、技术和品牌矩阵三方面：数据层覆盖多平台用户行为与交易数据，训练预测模型，转化效率行业领先；技术层自研青灵AI中台、数据磨坊CRM、OMS等系统，打通商品、订单、会员全链路，提供AI上新、智能定价、虚拟主播等工具；品牌矩阵采用总代理、合资控股、自有品牌三级梯度，在大服饰、潮玩、美妆、健康消费品、宠物食品等赛道建立高粘性品牌组合，品牌续约稳定，孵化收入贡献核心增长。5、增长驱动因素包括品类纵深、模式升级和平台扩张：品类纵深从大服饰扩展至潮玩、美妆、健康消费品、宠物食品等高景气赛道，2024年承接泡泡玛特、Jellycat等头部品牌抖音旗舰店运营，品牌孵化业务如珂蔓朵、意卡莉成为第二增长曲线；模式升级从单一服务费转向服务费、经销价差、股权收益多元模式，分享品牌成长红利，孵化业务毛利率更高；平台扩张保持天猫六星、抖音金牌服务商资质，加码抖音、天猫国际及TikTok Shop东南亚运营，海外代运营收入占比持续提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为15.1亿元、19.0亿元、23.4亿元，同比增长30.5%、26.5%、23.0%；归母净利润分别为1.31亿元、1.85亿元、2.59亿元，同比增长45.2%、40.4%、40.4%；对应PE分别为50倍、35倍、25倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：平台经营风险；行业竞争加剧；品牌商合作风险；宏观经济环境波动；技术迭代与数字化能力风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。