探路者(300005):四问四答解读定增后公司未来亮点

#核心观点：1、2021年公司现任董事长李明通过收购成为实控人，公司形成“户外+芯片”双主业发展。2、户外业务经营出现拐点，2024年户外业务营收13.69亿元，同比增长8.91%，四年CAGR为11%。25H1电商收入1.38亿元，占比26%，总计拥有线下门店900家，其中直营60家，加盟840家。3、2024年芯片业务营收2.22亿元，同比增长66.56%，占比17%，聚焦Mini LED驱动IC、触控IC等芯片设计。4、10月31日公司发布定增预案，拟发行不超过2.65亿股，发行价7.01元/股，募集资金全部用于补充流动资金，由实控人李明控制的企业全额认购，认购不超过18.6亿元。5、公司未来会通过海内外收购兼并及内部资源整合拓展业务，目前在研发下肢外骨骼业务。6、芯片业务有望继续外延并购，2021年收购北京芯能60%股权，2023年收购G2 Touch和江苏鼎茂95%/60%股权，24年北京芯能/G2 Touch业绩为0.90/-0.91亿元。7、截至25H1拥有现金类资产近10亿元，加上定增现金可达近30亿元。8、外骨骼机器人行业快速发展，需求端由于老龄人口数量快速增长及户外行业热度提升，2024年末全国60周岁及以上老年人口3.1亿人，占全国总人口22.0%，2024年我国登山与户外运动参与人数约4.5亿人次。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司EPS分别为0.12/0.17/0.23元，对应26年估值为60倍，给予公司2026年PE 64倍估值，目标价11.14元，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、芯片业务发展不及预期、定增落地进度不及预期、大股东质押风险。

  

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