盛德鑫泰(300881):高端管材与汽车零部件双轮驱动,前景可期-公司深度报告

#核心观点：1、公司构建“高端管材+汽车零部件”双业务体系，传统能源领域为超超临界电站锅炉用管国内龙头，新能源领域通过收购切入汽车轻量化赛道。2、2023年和2024年营业收入增幅分别为64.1%和34.4%，2025年前三季度营收达23.25亿元，2025年第三季度ROE为13.44%，经营性活动现金流改善明显。3、研发投入保持强度，电站锅炉用小口径不锈钢管市场份额居前，汽车零部件业务切入新能源车企供应链。4、产品结构高端化，聚焦T91/T92合金钢管、TP347H不锈钢管等高技术壁垒产品，毛利率显著高于普通钢管，开发ASME SA-213T系列、内螺纹管等，换热效率提升40%。5、受益于2024年我国新增火电装机达4744万千瓦，火电发电量占比高达67%，带动高端锅炉管需求旺盛，公司具备全产业链布局，原材料成本占比超75%，在镍、铬等金属价格下行周期中盈利空间进一步打开。

  

   #盈利预测与评级：公司2025-2027年营业收入预计分别为30.43、32.20、34.11亿元；归母净利润分别为2.40、2.76、3.09亿元；EPS分别为2.18、2.51、2.81元；P/E分别为14.67、12.76、11.41倍，首次覆盖给予买入评级。

  

   #风险提示：传统钢管盈利不达预期；下游终端需求萎靡等风险；主营业务原材料价格波动风险。

  

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