烽火通信(600498):二季度改善明显,行业网市场突破-中报点评

报告导读疫情等导致上半年经营承压,Q2单季已恢复至去年同期水平。5G时期运营商市场份额有望提升,行业网市场有望成为新增长点,维持"增持"。

   投资要点上半年业绩受疫情和国内外政治经济环境影响明显受新冠疫情、国内外经济政治环境复杂变化等影响,公司经营承压,上半年实现收入94.39亿元,同比降21.24％,实现归母净利润5575万元,同比降86.97％。公司积极应对,加紧复工复产、优化内部资源配置、极拓展新业务领域,Q2单季度创收65.29亿元、归母净利润2.46亿元,基本恢复去年同期水平。

   运营商市场提升5G份额,行业网新市场实现突破传统优势运营商市场,公司聚焦5G,努力提升市场份额,中国移动2020年GPON设备新建部分中标份额达到50％,中国移动2020年至2021年SPN设备新建部分集采份额31％,超预期订单有望进一步增厚全年业绩。此外公司通过积极拓展新业务领域,上半年首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订。5G关键在垂直行业应用,行业网新业务有望成为公司未来业绩新的增点驱动力。

   深入布局自主可控的生态环境,技术短板持续攻关公司深入布局自主可控的生态环境,持续高端、核心关键技术研发,每年研发投入收入占比达10％。上半年公司技术短板持续攻关:光传输方面,全光交叉设备平台启动产品化开发,自研光模块实现低功耗小体积优成本;5G承载方面,城域产品攻关完成部分关键技术突破;云计算方面,FitOS已基本具有独立自主的研发能力。

   盈利预测及估值外部环境导致公司短期经营承压,但作为国内光通信领域重要力量,看好公司砥砺前行。预计公司2020-2022年归母净利润10.2/14.23/17.98亿,对应PE为30/22/17倍,维持"增持"。

   可能的催化剂:公司5G运营商采购中标份额超预期等。

   风险提示:国内外经济政治环境对公司影响超预期;疫情影响超预期等。