宏和科技(603256):全球中高端电子布龙头-深度研究

宏和科技:全球中高端电子布龙头。宏和科技是全球著名的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商,也是全球少数具备极薄布生产能力的厂商之一。公司深耕中高端电子布领域,打造产品差异化优势。受国内电子纱行业产能过剩及新冠疫情的影响,2019-2020年公司收入下滑,但自2020Q2起,单季归母净利润同比已实现正增长,高端布占比不断提升。?行业规模超百亿,高端市场集中度有望提升。根据中国台湾工研院测算,2019年全球电子布市场约20亿美元,国内电子布市场超百亿元。随着PCB行业的持续发展,以及电子布继续薄型化和高功能性发展,高端电子布的市场份额将持续扩大。目前,由于极高的品牌壁垒、技术壁垒、资本壁垒,电子纱行业竞争者较少,宏和科技的龙头地位凸显。?如何看待宏和科技的竞争力?一是领先的持续研发能力和研发团队建设构筑护城河;二是公司加强产品结构优势,巩固国内高端布龙头地位;三是公司具备产品品牌与质量优势,客户忠诚度高;四是布局上游电子纱领域,进一步实现成本控制。

   投资建议:首次覆盖给予"买入"评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.15/0.23/0.34元,最新收盘价对应PE分别为63/40/27倍。可比公司选取南亚新材、生益科技与超华科技,主业均为覆铜板、PCB及其产业链产品,超华科技由于其更高的增速导致估值水平更高。参考可比公司估值水平,给予公司2021年PE45x的判断,对应合理价值10.35元/股,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:原材料供应商集中;原材料价格大幅上涨;行业竞争激烈导致产品价格下跌;市场需求变化等。