靖远煤电(000552):22Q1归母净利同比大增,公告发行股份收购优质煤炭资产-公司季报点评

22Q1年归母净利同比+179。2021年公司实现营收/归母净利48.4/7.2亿元,同比+31.3％/62.7％。公司2021年半年度及年度两次分红,合计现金分红金额3.4亿元,分红比例约47％,按4月29日收盘价3.72元计,对应股息率3.9％。22Q1公司实现营收/归母净利13.8/4.5亿元,同比+16.3％/179％,归母净利大幅上涨的主因是煤炭售价上涨。

   经营数据:21年销量同比增加7％,售价/成本增加30％/24％。1)产销量:2021年公司煤炭产/销量878/942万吨,同比-0.9％/+6.8％,库存量减少87％至9.5万吨,公司21年销售大量库存。22Q1公司煤炭产/销量220/186万吨,同比-2.6％/-26.6％。2)价格:2021年公司销售均价394元/吨,同比+30.1％,受益2022年长协基准价上调,我们认为公司22年售价有望延续涨势。3)成本:2021年单位成本为319元/吨,同比+24.2％。

   发行股份收购窑煤集团100％股权,公司煤炭产量有望显著提升。2022年4月,公司公告拟以发行股份方式购买能化集团、中国信达、中国华融合计持有的窑煤集团100％股权,同时拟以定增方式募集配套资金,拟用于标的资产的红沙梁露天矿项目建设(产能440万吨/年)、补充上市公司流动资金或偿还有息负债等用途。截至2021年底,窑煤集团核定产能570万吨/年,与公司煤炭产品相比,其品种丰富、品质高、长协比例低,2021年窑煤集团实现营业收入48.36亿元,归母净利12.37亿元。我们认为,若收购完成,公司煤炭产量及盈利能力有望显著提升。

   盈利预测及估值。我们认为,2022年公司煤炭主业有望量价齐升,焦煤及煤化工在建项目稳步推进,转型新能源运营商前景广阔,公司盈利成长性值得期待。假设公司煤化工项目一期于2022年底投产,2023年将贡献利润。综上,暂不考虑窑煤集团100％股权收购完成,我们预计公司22-24年归母净利分别为16.7/20.7/21.4亿元,对应EPS为0.71/0.88/0.91元,BPS为4.04/4.57/5.11元,参考可比公司,给予2022年1.4～1.5倍PB,对应合理价值区间5.66～6.06元(对应2022年PE为8.0～8.6倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求大幅下滑、在建项目未能顺利投产。