震裕科技(300953):下游客户再度扩产,市占率有望进一步抬升

公司近况

   7月21日,公司核心客户宁德时代发布公告,为进一步推动业务发展、满足市场需求,拟在山东省济宁市投资建设济宁新能源电池产业基地项目,拟投资不超过人民币140亿元建设动力电池系统及储能系统生产线,建设期不超过2年。

   评论

   宁德时代全球客户进一步突破、持续加码扩产。客户方面,17月21日宁德时代宣布与福特宣布签订合作谅解备忘录,建立全球战略合作关系,合作涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应,宁德时代将向北美福特的MustangMach-E车型(明年起)和纯电皮卡F-150Lightning(2024年起)提供基于CTP技术的磷酸铁锂电池包;2同日据外媒报道,现代汽车考虑在其所有车型中使用宁德时代制造的电池,双方谈判可能仍在持续。产能方面,7月21日宁德时代公告拟投资不超过人民币140亿元建设济宁新能源电池产业基地项目。我们认为,宁德时代不断深化与全球客户的合作、产能扩张驶入快车道,动力电池全球市占率有望进一步增长。

   受益于宁德时代需求增长,锂电池结构件业务市占率有望进一步提升。公司锂电池结构件业务深度绑定宁德时代,凭借良好的产品质量与价格优势不断提升供货比率,一季度占宁率已达到45％左右。公司作为宁德时代锂电池结构件主要供应商,业务规模有望随着宁德时代动力电池出货量增长而扩张,市占率有望进一步提升,后续规模效应有望持续释放。

   大客户比亚迪销量高增,带动电机铁芯业务规模成长。公司是比亚迪电机铁芯主要供应商,我们测算2021年供货比例近70％。据产销快报,2022年6月比亚迪累计销售新能源汽车134036辆,同比增长162.7％,环比增长17.39％;1H22累计销售641,350辆,同比+314.90％,迎来高速增长期。我们认为大客户比亚迪销量高增将支撑公司电机铁芯订单需求增加,业务规模有望快速成长。

   盈利预测与估值

   维持22/23年盈利预测不变。当前股价对应22/23年33.6倍/19.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和180元目标价,对应42.9倍2022年市盈率和24.4倍2023年市盈率,较当前股价有27.8％的上行空间。

   风险

   原材料价格持续上涨;锂电池结构件与电机铁芯业务拓展不及预期。