科瑞技术(002957):非标自动化领先厂商,新能源、AR/VR多点开花-中报点评

事件:公司发布2022年中报,实现营业收入12.90亿元,同比增长19.04％19.04％,实现归母净利润1.01亿元,同比增长8.82％8.82％,扣非后归母净利润0.94亿元,同比增长36.27％。其中二季度实现营收8.43亿元,同比增长34.85％34.85％,实现归母净利润0.74亿元,同比增长20.41％。

   移动终端业务同比略降,AR/VR是新兴增长点。22H1期间,公司移动终端业务收入5.70亿元,同比减少7.36％7.36％,但我们认为该业务出现小幅下滑,主要与今年消费电子景气度较低相关,同时鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著,与苹果、谷歌等众多行业巨头均建立了稳定合作关系该业务仍具备较宽的护城河。此外,公司提前卡位AR/VR领域,21年已实现AR/VR相关设备收入7400万元,未来随着苹果MR的推出,有望进一步推动AR/VR浪潮,公司AR/VR相关设备收入也有望放量增长。

   新能源业务高增长,国内叠片机第一梯队厂商。22H1期间新能源业务实现收入461亿元,同比增长50.52％。在手订单方面,截止中报期末公司新能源业务在手订单超过20亿元,较为充足同时凭借拳头产品叠片机,并通过收购鼎力智能(化成分容、研发激光焊接等工艺,已建立较为完整的中后段产品线。此外,公司于今年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计5亿元,充分表明公司处于国内叠片机第一梯队,未来有望充分受益于锂电设备行业中高速增长以及行业内从"卷绕"到"叠片"的技术迭代。

   N类业务静待突破。除了移动终端、新能源、精密零部件与模具三大战略业务外,公司将持续关注IVD、光伏、AGV等领域及产品,我们认为虽目前N类业务对公司营收贡献不大,但基于公司共性的高速自动化、精密测控等领域的技术积累,以及下游较好的市场前景,未来仍有望成为公司新增长极。

   盈利预测与投资建议:预计2022年2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元,归母净利润分别为2.68亿元、4.01亿元和5.29亿元,对应PE30/20/15倍。

   风险提示:动力电池厂商产能扩张不及预期,AR/VR产品销量不及预期,行业竞争格局恶化,业绩承诺未兑现,疫情扰动等。