靖远煤电(000552):H1业绩同比大增,资产注入＆煤化工＆绿电多亮点-2022年中报点评

H1业绩同比大增资产注入煤化工绿电多亮点。维持"买入"评级公司发布中报2022年H1实现归母净利润6.46亿元,同比12275％％;扣非后归母净利润6.20亿元,同比118.29％。上半年煤价高位运行,公司以价补量催化业绩高增。结合中报,我们下调盈利预测,不考虑资产注入,预计20222024年归母净利润15.2/21.6/23.6(前值181227258亿元,同比110441994EPS为0.61086094元,对应当前股价PE为644541倍。窑街煤电注入进展顺利,产能扩增稳步推进公司未来成长动力十足。维持"买入"评级。

   煤炭业务:以价补量催化业绩实现高增产销量:2022年H1公司实现煤炭产品产销量436.3/355.6万吨,同比+26.5％Q2实现产销量216.6/169.2万吨,同比+26.38％26.38％,环比1.39％/9.29％。二季度产量下滑主要是因为煤矿开采遇到矸石层,销量下滑主要系部分煤炭被运至仓库保存,报告期内公司存货占总资产比例为2.84％相较于2021年末增加1.68pct。售价及成本H1煤炭综合售价482.3元吨,同比42.8％％;综合成本为202.9元吨,同比6.3％。毛利及毛利率:本报告期内公司吨煤毛利2794元,同比130.63％煤炭业务实现毛利9.9亿元,同比69.51％毛利率为57.94％7.94％,同比22.06pct。

   电力业务:成本段承压导致火电微亏,绿电转型开辟新的增长曲线火电:2022年H1公司实现火力发电17.63亿度,同比11.18％11.18％;电力业务实现营业收入6.8亿元,同比+10.52％;营业成本7.0亿元,同比29.52％29.52％;毛利为0.2亿元,同比由正转负。绿电:公司拟转型绿电运营,规划建设农光互补智慧能源工程项目,未来光伏装机量有望达1028MW。

   窑街煤电注入或将大幅提升公司盈利,未来成长看点十足窑街煤电:根据8月22日资产重组草案,公司拟以3.58元股的价格发行21亿股购买窑街煤电100％股权。本次交易对价75.29亿元,按照2022年3月31日的资产评估值,对应1倍PB估值收购价格合理。窑街煤电拥有570万吨在产炼焦煤产能,2022Q1实现归母净利润8.6亿元。我们测算原煤业务净利润为7.9亿元,Q1原煤销量为196.3万吨,对应单吨净利402.4元。截至2022年8月19日,窑街煤电拥有440万吨年在建及拟建的煤炭产能,其中在建的红沙梁露天矿项目将于2023年底建成投产,届时有望贡献可观业绩。景泰白岩子煤矿:主要生产焦煤核定产能90万吨年,权益占比60％预计2023年内建成投产。

   煤化工业务:公司计划投建煤化工项目,一期项目预计在2023上半年建成其中包括合成氨30万吨年)、尿素35万吨年)、甲醇4万吨年)等。

   风险提示经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。