大族激光(002008):PCB＆消费电子设备下滑拖累短期业绩,静待行业复苏-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报。

   新能源行业持续快速放量,PCB＆消费电子设备等业务短期承压2022Q1-Q3公司实现营收105.62亿元,同比-11.47％,其中Q3为36.25亿元,同比-18.43％,收入端短期承压,主要受宏观经济、疫情影响,多领域客户需求受到明显压制。细分业务来看:1)新能源设备:我们判断2021年公司动力电池设备签单超过30亿元,随着2021年订单陆续交付,我们预估2022Q1-Q3相关收入实现高速增长。新签订单方面,我们判断公司2022Q1-Q3动力电池设备新签订单超过20亿元,同时客户结构更加均衡,仍将是公司短期业绩主要的正向驱动力之一。2)PCB设备:2022Q1-Q3大族数控实现收入21.46亿元,同比-25.15％,主要系下游景气度波动。3)消费电子设备:行业景气度依旧疲软、叠加A客户机型创新度较小,我们判断公司相关收入出现明显下滑。4)高功率激光设备:分化明显,激光切割与宏观经济景气度关联度较高,我们判断出现明显下滑;然而,受益于新能源汽车快速放量,我们判断高功率激光焊接设备仍快速增长。短期来看,公司2022年收入端依然承压,展望2023年,新能源行业需求持续旺盛,带动锂电设备、高功率激光焊接设备需求快速增长。随着宏观经济逐步好转,我们判断公司PCB、消费电子设备等业务有望改善。

   大额减值损失拖累利润端表现,Q3盈利能力出现一定下滑2022Q1-Q3公司归母净利润为10.14亿元,同比-32.45％,其中Q3为3.82亿元,同比-37.58％,利润端明显下滑。2022Q3销售净利率为10.92％,同比-3.63pct,盈利能力出现一定下降。1)毛利端:2022Q3销售毛利率为36.94％,同比+0.19pct,略有增长。2)费用端:2022Q3期间费用率为26.87％,同比+3.23pct,是盈利能力下降的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.97、+1.78、+3.62和-3.13pct,研发费用率大幅增长,主要系在加大研发投入力度的背景下,收入规模有所降低;财务费用率明显下降,主要系美元汇率波动。3)2022Q3公司资产＆信用减值损失合计达到1.87亿元,同比+792％,对公司利润端表现造成明显拖累。

   新老业务有较大成长空间,公司具备中长期成长逻辑

   1)动力电池设备:与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入,市占率稳步提升,自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证,将充分受益动力电池扩产浪潮。2)PCB设备:产品结构升级背景下,市场对高精度PCB专用设备需求持续增长,相关业务仍有较大成长空间。3)高功率激光加工装备:公司核心部件高自制比例,激光焊接设备也实现快速突破,具备持续提升市占率潜力。4)公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显示面板行业份额稳步提升;半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链,有望迎高速成长。

   盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们谨慎下调公司2022-2024年归母净利润预测分别为14.39、19.90和26.59亿元(原值19.67、23.47和28.53亿元),当前股价对应动态PE分别为20、14、11倍。基于公司不断扩张的潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:制造业投资不及预期,行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。