广深铁路(601333):Q3亏损2.3亿,短期关注客流恢复节奏,长期关注铁路改革推进节奏-2022年三季报点评

公司发布2022年三季报:1)前三季度公司营收152.4亿,同比+2.0％,亏损9.94亿(21年同期亏损2.55亿),扣非后亏损10.25亿。2)22Q3公司营收57.5亿,同比+8.9％,亏损2.3亿(21年同期亏损2.6亿),扣非后亏损2.4亿。

   经营数据:1)客运业务:Q1-Q3:旅客发送量2255.7万,同比-28.8％,较19年-66.6％;其中广深城际列车发送793.6万,同比-39.8％,较19年-74.3％;长途车发送1462.1万,同比-21.1％,较19年-58.2％,疫情后直通车业务暂停。Q3:旅客发送量929.8万,同比-10.7％,较19年-60.9％;其中广深城际列车发送302万,同比-26.5％,较19年-71.2％;长途车发送627.8万,同比-0.3％,较19年-51.2％。报告期内旅客发送量下降主要系疫情影响所致。2)货运业务:Q1-Q3:货运量5677.1万吨,同比-0.4％,较19年+40.5％,其中货物接运4452万吨,同比+3.8％,较19年+128.3％,货物发送1225.1万吨,同比-13.2％,较19年+190.2％。Q3:货运量1988.9万吨,同比-0.3％,较19年+35.0％,其中货物接运1546.6万吨,同比+2.9％,较19年+47.1％,货物发送442.3万吨,同比-10.0％,较19年+4.8％。货运量较19年较大增长主要系公司利用客流下降释放出的运输能力,实施"以货补客"经营策略。

   成本费用:1)前三季度营业成本164亿,同比+8.7％,超过收入增速,毛利率-7.6％,同比下降6.7个百分点,Q3营业成本59.9亿,同比+8.3％,低于收入增速,毛利率-4.1％,同比提升0.6个百分点;2)费用:前三季度三费合计2.2亿,同比+10.8％,三费率1.4％,同比提升0.1个百分点,Q3三费合计0.88亿,同比+16.9％,三费率1.5％,同比提升0.1个百分点。

   投资建议:1)盈利预测:基于前篇报告为21年发布,2022年疫情影响和恢复进程发生较大变化,我们综合预计2022-24年盈利预测分别为亏损13.8亿、盈利3.5亿及7.5亿,对应2023-24年EPS分别为0.05、0.11元,对应23-24年PE分别为39和18倍。2)展望后续,未来随着疫情影响逐步减弱,公司运量预计将逐步恢复,增开跨线动车组逐步兑现业绩增量,长期关注铁路改革进展,参考公司历史PE水平(10年至疫情前),假设2024年恢复常态,给予24年23倍PE,对应目标价2.4元,较当前27％空间。同时公司PB估值仅0.52倍,处于历史底部水平,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期,疫情影响超预期。