靖远煤电(000552):窑街煤电收购在即,长期成长可期-2022三季报点评

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司2022前三季度实现营收42.85亿元(+9.66％),归母净利7.10亿元(+43.58％),业绩低于预期:1)仅考虑公司现有业务,下调公司22～24年EPS至0.45、0.66、0.80(原0.61、0.80、0.94)元,同比例下调目标价至4.95(原6.72)元,维持增持评级;2)若考虑窑街煤电注入,公司(备考数据)显示22Q1的EPS将由0.19元提升到0.29元,EPS增厚52％。

   销量下滑,拖累Q3业绩。公司Q3实现营业收入13.30亿元(同比+2.57％,环比-15.56％),归母净利0.64亿元(同比-68.59％,环比-67.68％)。1)Q3煤炭产量216.03万吨(环比-0.27％),销量159.02万吨(环比-5.99％),为冬天旺季保供备货,销量环比有所下降。2)公司魏家地煤矿销售部分炼焦配煤,预计Q3受黑色产业链需求低位影响,售价有所下调。

   窑街煤电收购在即,盈利大幅提升。公司拟以3.58元发行21亿股,按75.3亿的价格收购窑街煤电100％的股权,对应PB=1。窑街煤电目前拥有570万吨炼焦煤产能,22Q1归母净利8.5亿,同期销量196万吨、售价843元/吨,测算吨净利为433元。即使考虑受需求疲软影响,Q2～Q4吨煤净利减少100元,则22全年仍有28亿盈利,对应收购PE为2.7x。

   项目投产在即＆绿电转型,长期成长可期。1)白岩子矿(90万吨)及尿素(35万吨)预计22年底投产。2)公司积极转型绿电运营,目前规划光伏发电项目两个合计1028MW。

   风险提示。煤价超预期下跌;在建工程投产不及预期;收购不及预期。