王子新材(002735):切入一线新能车厂,军品由高打低逻辑再确认-点评报告

事件:

   公司公告宁波新容全资子公司宁波新容电子有限公司与比亚迪股份有限公司的全资子公司深圳市比亚迪供应链管理有限公司签署了《弗迪动力生产性物料采购通则》。

   点评:

   新能车客户布局再下一城,子公司治理体系、产品质量得到有力验证。

   本次通则由《主协议》《生产性物料质量协议》《生产性物料售后服务协议》《供应商PCN管控规范》《企业社会责任要求》五个部分组成,具体采购量、价格等细节有待进一步合同确认,但可以由五部分细则看出来,上市公司自入主宁波新容以来,公司管理体制、信息化建设水平、产线自动化生产水平、产品质量把控等均得到显著提升,通过了比亚迪较为严谨的审厂程序,继领跑科技后,新能车合作再下一城。此外,公司新能车薄膜电容已通过汇川技术切入到小鹏、理想等供应链,并直接供应宇通客车、中通客车等客户,新能车薄膜电容市占率有望快速提升。

   下游需求明确,产能瓶颈正在打破。根据公司发布的投关记录显示,公司全自动新能车产线已于去年9月底投产,去年12月底另一条新能车自动化产线交付公司。此外,光伏、新能源等方向也是扩产重点,目前已新扩一条光伏自动化线,在已有客户Solaredge的基础上,新拓宁波本地光伏逆变器企业。同时,公司规划4万平米新厂房建设,产能扩建保障公司民品板块高速发展。

   切入军工电磁能赛道,打造电磁能上游全产业链,行业大β助力公司开启第二增长曲线。考虑到地缘政治日趋紧张,国内先进装备加速列装趋势明确,公司子公司宁波新容、武汉中电华瑞与院士团队保持紧密合作,深耕电磁能产业数年,行业机遇亟待爆发。

   投资建议:公司卡位电磁能上游高景气赛道,格局优,壁垒高,同时由军品向民品实现降维打击,需求明确,扩产节奏清晰。基于此,我们预测公司2022-2024年营业收入分别为22.3/27.68/36.04亿元,归母净利润分别为0.92/1.6/2.72亿元,对应EPS为0.43/0.75/1.28元,对应PE55.37/31.79/18.74X目标价不变,维持"买入"评级。

   风险提示:军品列装不及预期、业绩预测与估值判断不达预期