久立特材(002318):优化结构抵御周期,高端出口顺利放量-年报点评

22年归母净利润同比增62％,符合预期。据久立特材2022年报,2022年公司实现营业总收入65.4亿元、同比增9％,归母净利润12.9亿元、同比增62％,投资净收益5.3亿元、同比增286％。扣非归母净利润12.7亿元、同比增73％,基本每股收益1.34元/股、同比增61％。

   经营净现金流9.9亿元、同比增31％,资产负债率35％、同比增2PCT。

   优化结构抵御周期,高端出口顺利放量。产品方面,2022年无缝管、焊接管销量分别为5.3、6.1万吨,同比分别降3.9％、3.0％,营收同比分别增4.0％、17.2％,毛利率同比分别增0.3PCT、2.2PCT,量降价涨利增表明品种结构稳步升级,有效对冲22年宏观下行。行业方面,石油、化工、天然气以及电力设备制造行业营收同比分别增6.8％、24.4％,毛利率同比分别增0.5PCT、2.0PCT。出口方面,22年公司出口业务营收同比增32.3％,主要系公司积极开拓境外中高端市场,部分境外项目在本期实现销售所致。综合来看,能源结构转型创造多重机遇,油井管内外需共振,核电用管构建长期战略支点。公司油井管、核电用管等产品规模、技术领先,同时增产镍基合金油井管等高端产品,助力实现高质量可持续发展。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.50/1.69/1.87元/股,对应2023年3月23日收盘价,2023-2025年PE为11/9/8倍。综合公司及同业公司估值水平,且公司盈利能力优于可比公司,预计未来盈利上行有望修复估值,我们给予公司2023年15倍PE,对应合理价值为22.57元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。全球油价、能源投资大幅波动的风险。国内石油勘探开采力度不及预期。新增产能建设不及预期