中顺洁柔(002511):高价木浆库存与激烈竞争等拖累2Q业绩,关注后续盈利改善进展

预测2Q23归母净利润中值同比下降98％公司公布1H23业绩预告,归母净利润预计实现0.8-1.02亿元,同降55％-65％,扣非后归母净利预计实现6,888-9,164万元,同降58％-69％;2Q23归母净利润区间预计为-976至1,300万元,同降86％-转亏,中值预计实现162万元,同降98％,低于我们预期。我们预计,随后续高价浆库存出清,公司盈利能力有望迎来修复。

   关注要点1、高价库存、行业竞争趋于激烈等致使2Q业绩承压。我们预计,2Q公司库存木浆成本仍位于高位,叠加市场竞争愈加激烈、能源价格上涨等影响,毛利率同比有所下降;公司公告预计2023年摊销约2,774万元,综合影响下2Q业绩有所承压。

   2、木浆价格回落至低位,后续公司盈利能力有望得到修复。根据纸业联讯,6月阔叶浆平均报价同比下降36％,我们预计虽2Q末浆价小幅回升,但考虑全球需求仍有所承压,年内价盘有望维持低位震荡。随高价浆库存消耗出清,我们预计后续公司盈利能力有望得到改善。

   3、看好公司作为生活用纸龙头的成长前景,中长期有望依托品类拓展、渠道扩充等持续崛起。我们预计:1)品类:一方面公司有望在夯实传统纸巾产品领先地位的同时,加大力度打造高端非传统干巾产品,另一方面积极发力个护等新品类,拓展增量收入;2)渠道:公司有望在优化传统渠道效率的同时,持续完善社交电商等新兴渠道布局,助力持续崛起。

   盈利预测与估值考虑高价浆库存等致使公司上半年盈利承压,下调2023/24年盈利预测12％/6％至5.7/7.1亿元,当前股价对应2023/24年26/21倍P/E,维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价8％至14.8元,对应2023/24年34/28倍P/E,有36％上行空间。

   风险原材料价格大幅波动,市场竞争加剧。