晨光生物(300138):2Q23植物提取业务增长提速,业绩符合预期

2Q23业绩符合我们预期公司公布2Q23业绩:2Q23实现营业收入18.5亿元,同比+12.7％;归母净利润1.6亿元,同比+22.6％,扣非归母净利润1.2亿元,同比+3.0％,2Q23业绩符合我们预期。

   发展趋势2Q23植物提取业务同比增长环比提速。1H23公司收入同比+13.7％,其中棉籽、植物提取收入分别同比17％、5.8％;

   2Q23收入同比+12.7％,其中新疆晨光(棉籽业务)、棉籽以外收入分别同比+11％、15％。分产品看,公司根据原材料供应及下游需求积极调整结构,加大力度开发、推广高附加值产品,1)2Q23辣椒红销售约2900吨,5月以来受天气影响导致售价小幅上涨。2)辣椒精售价维持高位,今年新一季印度高辣度辣椒价格较高,公司调整采购计划,试采云南高辣度辣椒,控制成本同时竞争优势得到提升。

   3)叶黄素价格在2Q23触底企稳,公司控制销售节奏,1H23产销量下降约40-50％,库存量同比增长586％,同时积极优化销售结构,主动开发高毛利率的食品级产品及渠道,1H23饲料级/食品级销量同比约-70％/+110％。4)梯队产品上,1H23甜菊糖销售近亿元、保健品收入7000万元(同比+60％);水飞蓟素、姜黄素产品快速发展;开设投建专用生产线;花椒提取物销量创历史同期新高。

   2Q23归母净利率同比提升0.7pct,扣非净利率同比下降0.6pct,主要是低利润率的棉籽业务增长较快,若扣除新疆晨光(即植物提取及赞比亚),则净利率为18.5％,同比提升2.9pct。2Q23公司非经常损益0.44亿元,主要是政府补助和套期保值业务的正向贡献。

   晨光生物技术领先,深度绑定上游原料,看好长期拓产品能力。我们认为晨光生物在技术领先、深度绑定上游背景下,核心竞争力不断夯实,我们持续看好公司扩品种能力。近期美国国土安全部将公司列入实体清单1,公司始终充分保障劳动者的合法权益,并通过多项国际认证。我们认为美国区域的收入占比不到1％,目前影响有限。

   盈利预测与估值我们维持2023/24年盈利预测,维持跑赢行业评级和基于SOTP估值法的目标价22.8元,目标价对应2023-2024年23/18倍P/E,当前股价对应2023/2024年16/13XP/E,较当前股价有43.8％的上行空间。

   风险新品种扩充不及预期、原材料价格大幅波动、海外经营风险和汇率变动风险、食品安全风险。