兆威机电(003021):Q2业绩超预期,汽车电子放量增长带动产品结构优化

公司公告23年中报,23H1营收5.04亿元同比+7.42％,归母净利润7271万元同比+32.03％,扣非归母净利润4836万元同比+20.13％,非经常性损益中政府补助为809万元,投资收益为2025万元;毛利率为28.04％同比+0.48pct,净利率为14.44％同比+2.69pcts。我们点评如下:23H1业绩逆势快速增长彰显公司Alpha,23Q2单季度业绩超市场预期。经测算,23Q2单季营收2.82亿元同比+11.0％/环比+26.8％,归母净利润4446万元同比+37.34％/环比+57.42％,扣非归母净利3056万元同比+62.73％环比+71.64％,毛利率28.77％同比+0.48pct环比1.65pcts,净利率15.79％同比+3.03pcts环比+3.08pcts。单季度业绩好于市场预期源于:1)汽车电子业务快速放量带动产品结构优化,毛利率提升;2)严控费用率,Q2整体费用率下滑3.66pcts至14.76％。

   汽车电子业务规模伴随新品持续放量高速增长,产品结构持续优化。从下游各细分赛道来看,23H1智能家居领域收入1.01亿元同比-19.10％,占比20.0％;通信业务收入0.73亿元同比-32.10％,占比14.5％;汽车电子领域收入2.55亿元同比+60.54％,占比50.6％;智慧医疗领域收入0.26亿元同比-9.55％,占比5.2％;其他收入0.49亿元同比-0.74％,占比9.7％。从分产品来看,微型传动系统收入3.32亿元同比+10.09％,占比66.02％,毛利率24.91％同比+1.82pcts;精密零件1.53亿元同比+2.31％,占比30.44％,毛利率40.15％同比+2.84pcts;精密模具机其他产品0.18亿元同比+5.12％,占比3.54％。

   公司持续推进纵向一体化战略,H1产品延拓看点颇多。汽车电子方面,公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器、吸顶屏等创新产品的方案设计和开发,部分产品已进入量产阶段;智能家居方面,洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产;智慧医疗方面,公司吻合器、微量泵等产品得到推广;智能工业装备领域的阀体执行器、滚筒电机控制器以及新能源汽车领域的充电锁等产品已开启预研;同时,公司完成了多款高性能无刷电机和微型步进电机产品的设计和开发并在进行通用型电机控制器研发工作,进一步推进一体化战略。

   维持"强烈推荐"投资评级。展望下半年及明年,XR及汽车电子业务有望迎来放量增长。公司卡位A客户,技术壁垒凸显,MR产品微型瞳距调节核心模组望于Q3独供放量,进一步树立行业标杆,吸引更多潜在客户;汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车,未来望保持高速增长态势。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗等应用边界拓宽及智能化趋势,公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升,成长空间广阔。我们维持预测23-25年营收14.5/19.9/27.6亿元,归母净利润2.0/2.9/4.1亿元,对应EPS分别为1.14/1.68/2.41元,对应当前股价PE为55.1/37.4/26.0,考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势,我们对公司维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发项目进度不及预期;原材料价格波动风险;宏观政治经济环境波动风险。