康泰生物(300601):13价肺炎疫苗增长迅速,期待人二倍体狂苗上市

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入17.3亿元,同比下滑5.3％;实现归属于母公司股东净利润5.1亿元(+323.6％);实现扣非后归母净利润4.3亿元(+397.5％)。

   常规疫苗实现增长,盈利能力有所改善。分季度来看,公司2023Q1/Q2单季度营业收入分别为7.5/9.8亿元(-14.1％/+2.7％),实现归母净利润分别为2.1/3.1亿元(-25％/+299％)。环比业绩有所改善,主要系疫情影响逐渐消除,常规品种实现放量,利润端增速较快,主要系去年同期有新冠资产减值影响,基数较低。从盈利能力来看,公司2023年H1毛利率为86.8％(+0.07pp),销售费用率为34.5％(+1.2pp),管理费用率为5.8％(-1.2pp),基本保持稳定。净利率为29.5％(+23pp),主要系去年同期新冠资产减值以及研发费用化处理基数较低所致,研发费用率为14.2％(-4.5pp)。

   肺炎产品矩阵增速较快。2023年H1公司常规疫苗(不含新冠疫苗)实现销售收入17.6亿元,同比增长7％。其中,主要产品13价肺炎结合疫苗销售收入较上年同期增长61％,23价肺炎多糖疫苗销售收入较上年同期增长64.2％,公司新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗逐步放量。

   未来2-3年产品获批阶梯性增长,贡献公司长期业绩增量。公司目前共有在研项目30多个,已有16项进入注册程序。预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗、冻干水痘疫苗已完成现场核查及GMP检验。此外,MCV4疫苗已完成三期临床总结报告、IPV疫苗已获得临床Ⅲ期试验总结报告,重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床,五价轮状病毒疫苗处于临床一期,产品管线立足创新,着重解决现存未满足需求,长期发展动力充足。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.96元、1.39元及1.69元。长期看,新产品13价肺炎疫苗、人二倍体狂苗获批上市2023年有望加速放量,作为国内创新疫苗企业龙头,公司在研管线丰富,未来2-4年将有多个品种获批,长期增长确定性强,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发或低于预期,产品降价风险。