中信出版(300788):主业回暖优于行业,内生外延加大研发利于企业拉伸

中信出版发布年中报:上半年公司营收亿元(同比增2.92％),营业总成本亿元(同比增1.28％);销售及管理费用、亿元(同比分别减、5.9％),研发费用同比增67.3％;归母与扣非利润为亿元、亿元(同比分别增、1.03％);销售毛利率、净利率为、10.82％;单季度看年第二季度公司营收亿元(同比增2.2％,环比增4.5％),归母利润亿元(同比增0.32％,环比增16.1％)、扣非利润亿元(同比下滑9.66％),销售与管理费用同比环比双降,研发费用同比环比双增。

   投资要点年第二季度营收同比环比双增(、4.5％)归母利润同比环比增(、16％)主业上半年渐回暖整体实洋市占率稳居机构首位行业端年上半年全国图书零售市场同比下滑2.41％,上半年公司营收逆势实现同比增加(其中公司图书出版与发行收入亿元,同比增3.25％),优于行业,公司大众出版龙头地位稳固;公司在整体图书市场中实洋市场占有率3.47％(同比提升个百分点),稳居出版机构首位;分类看上半年公司经管类图书实洋市场占有率14.19％(同比提升个百分点),少儿类实洋市场占有率4.32％(同比提升个百分点),上半年主业回暖渐显。渠道端,线上公司在上半年加大内容电商投入,官方直播间同比增加329％;线下推进"平行书店"建设,中信书店客流与坪效回暖,探索线下文化空间运营新模式。

   内生外延双驱动向内看,公司发布文艺动漫战略,持续加大在文学、艺术和动漫领域投入与出版力度,与《中国奇谭》《长安三万里》《深海》等联动策划多款畅销书,公司旗下知识服务平台中信书院也携手理想汽车,打造数字阅读新场景不断拓宽传统纸书出版的疆界;向外看,公司与重力聿画战略签约,是由图书业务向方向探索的重要实践;年月公司与江西出版传媒集团战略合作,双方围绕优质内容、印刷复制、数字转型、资本投资等进一步提升合作水平,谋求发展;同年月公司拟现金投资中国经济信息社有限公司(中经社),中信出版致力于在知识和专业信息服务等领域开拓新业态,通过本次投资,将促进与中经社的深度合作,在开放数据内容合作、论坛峰会、智库研究、内容电商、数字营销和新媒体内容营销策划、细分行业榜单测评等领域增强"影响力"业务布局。内生外延下有望为公司下半年主业的修复与新增带来新动能。

   作为文化品牌头部企业之一下如何再发展?公司成立平行出版实验室,推进"数智出版"流程再造。人工智能共建的产品生产与宣发体系已基本搭建,数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用,在选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的测试中,效率大幅提升;积极拥抱科技变革,以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。

   盈利预测维持"买入"投资评级。预测公司年营收、、亿元,归母利润分别为、、亿元,分别为、、元,当前股价对应分别为、、倍,公司上半年主业修复渐显且优于行业复苏,运营效率行业领先;基于公司作为中国文化品牌代表企业之一,主业大众出版领域优势持续,内生外延双轮驱动下后续主业增长可期,新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸,公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示新业务或对外投资探索不及预期的风险;数字化变革挑战的风险;知识产权被侵害的风险;税收优惠政策变动的风险;产业政策变化的风险;数字化转型升级不及预期;内容电商进展不及预期的风险;宏观经济波动的风险等。