百龙创园(605016):业绩符合预期,新项目投产有望打开成长空间

事件:公司8月25日发布中报,2023H1实现营业收入4.12亿元,同比增长4.83％,归母净利润0.91亿元,同比增长15.19％。其中,2023Q2实现营业收入2.18亿元,同比增长11.79％,归母净利润0.47亿元,同比增长23.68％。

   点评:

   产品结构持续优化,业绩增长符合预期。分版块看,2023H1公司益生元实现营业收入1.06亿元,同比下降26.85％,主因是公司现有产能受限,增加膳食纤维系列和健康甜味剂系列产量;膳食纤维实现营业收入2.13亿元,同比增长23.93％,主因是国内食品饮料行业对聚葡萄糖需求持续增加;甜味剂实现营业收入0.81亿元,同比增长54.19％,主要是得益于境外市场对该产品需求的快速增长。2023Q2毛利率为31.08％,同比提升8.47pct,净利率为21.37％,同比提升2.00pct,我们预计主因是原材料回落叠加公司产品结构持续向高附加值调整。

   新项目陆续投产,业绩有望持续增长。伴随着抗性糊精、聚葡萄糖、低聚果糖、低聚异麦芽糖等产品,特别是粉体、晶体产品需求的持续增长,公司产能已趋于饱和。新项目投产打破公司产能瓶颈,业绩有望持续增长。根据公司半年报,年产2万吨功能糖干燥项目已于报告期内投产,预计年可新增收入3.75亿元。年产3万吨可溶性膳食纤维与1.5万吨结晶糖项目预计于2023年12月投产。

   预计公司23/24/25年归母净利润为1.85/2.90/3.60亿元,首次"覆盖",给予"买入"评级。

   风险提示:

   项目建设不及预期风险;需求不及预期风险;原材料大幅上涨风险。