康泰生物(300601):13价肺炎疫苗放量加速,二倍体狂苗上市将近

新冠影响出清,利润同比大增。2023年上半年实现营业收入17.31亿元5.32％5.32％)、归母净利润5.10亿元(+323.58％)、扣非归母净利润4.30亿元(+397.50％)。其中Q2单季度实现营业收入9.82亿元(+2.69％)、归母净利润3.05亿元(+299.21％)。去年同期公司计提新冠相关资产减值使得利润端基数较低,今年上半年新冠负面影响消退,常规疫苗业务实现良好增长,利润端同比大幅提升。

   常规苗良好增长,13价肺炎疫苗持续快速放量。2023上半年,公司常规疫苗实现收入17.64亿元,同比增长7.03％。13价肺炎疫苗销售收入同比增长61.3％61.3％,处于快速放量阶段,产品竞争格局良好,全年有望维持高增长,占公司总营收比重将进一步提升。四联苗和乙肝疫苗为成熟品种,全年预计维持平稳增长。23价肺炎疫苗前两年增长承压,报告期内恢复快速增长,销售收入同比增长64.19％。2023H11,公司免疫规划苗实现营收875万元,预计受到新冠疫苗发生退货影响。

   在研管线稳步推进,海外市场持续拓展,。公司目前具有在研项目30余项,冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)和水痘减毒活疫苗已报产并已完成注册现场核查及GMP符合性检查,其中二倍体狂苗获批将近,有望于今明年逐步贡献业绩增量。其他在研产品中,Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)已获得Ⅲ期临床试验总结报告,吸附无细胞百白破(组分)联合疫苗已完成Ⅰ期临床,五联苗有望年内推进临床。公司积极布局海外市场,相继与菲律宾、印度尼西亚、巴基斯坦、沙特、印度等国合作方签署合作协议,拓展13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等品种的海外布局,国际化进程持续推进,有望于明后年为公司贡献业绩增量。

   投资建议:我们预计公司20232025年实现营收40.25亿元、52.61亿元、67.59亿元,实现归母净利润10.46亿元、14.11亿元、19.10亿元,对应EPS分别为0.94/26/71元,对应PE分别为28.4倍211倍156倍。维持推荐,给予买入评级。

   风险提示:药品降价风险;产品销售不及预期风险;技术升级迭代风险。