通裕重工(300185):盈利能力提升显著,产能扩张稳步推进-中报点评

公司发布2023年半年报,盈利能力提升显著。23H1公司实现营收28.60亿元,同比-0.61％;归母净利润1.83亿元,同比+65.08％;销售毛利率20.16％,同比+6.17pct;销售净利率6.47％,同比+2.55pct。23Q2实现营收14.33亿元,同比-6.40％,环比+0.38％;

   归母净利润0.97亿元,同比+64.91％,环比+12.80％;销售毛利率21.26％,同比+7.33pct,环比+2.20pct;销售净利率6.84％,同比+2.96pct,环比+0.75pct。公司盈利能力提升显著,主要系公司上半年生产任务总体饱满,摊薄了相关费用,且原材料价格较为稳定。

   海风大兆瓦驱动主轴发展,看好公司"两海"战略。23H1公司共销售约2,900支风电主轴;主轴实现毛利率23.68％,同比-0.58pct,主要系今年上半年公司铸造主轴出货占比提升。未来公司将继续夯实风电主轴领先地位,积极开拓风电产品的"海上市场"和"海外市场"。

   综合式研发平台优势凸显,可转债募投项目稳步推进。公司依托于锻造、铸造、焊接三大核心工艺,形成了机械制造领域大型综合性研发制造平台。根据5月15日投资者交流记录,在锻造方面公司正在禹城厂区建设可转债募投项目节能节材项目,通过配置7万吨重型模锻压机及相应辅助设备及公用设施,将自由锻工艺提升为"净近成形"的模锻工艺,项目达产后预计公司整体锻造产能将提升约10万吨。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司归母净利润4.73/5.86/7.01亿元,对应EPS0.12/0.15/0.18元/股。考虑公司风电主轴龙头,国资赋能后有望充分受益海风高景气,参考可比公司,给予公司23年30倍PE,对应合理价值3.27元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。风电装机不及预期,市场竞争加剧,原材料价格波动,大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。