大秦铁路(601006):生产经营稳健,中报业绩稳中有升

大秦铁路公布2023年中报。2023年上半年公司实现营业收入404.4亿,同比增长3.9％,归母净利润75.4亿,同比增长3.0％。二季度公司营业收入206.0亿,同比下降0.3％,实现归母净利润38.8亿,同比下降10.7％。

   二季度集中检修拖累上半年货量,客运业务迅速恢复。上半年公司货物发送量3.43亿吨,同比下降2.05％,其中煤炭运量2.92亿吨,同比提高0.52％。

   二季度因公司实施了30天"集中修",大秦线单季度运量略有下降,为1.03亿吨,同比降2.1％。客运板块迅速恢复,上半年旅客发送量1917万人次,同比增长92.8％。综合来看,公司上半年换算周转量同比下降0.35％,营业收入同比小幅增长,维持稳健运营。

   成本小幅提高,费用整体平稳,上半年业绩小幅增长。上半年因客运业务显著增长推高客运服务费成本,公司公司营业成本301.6亿,同比增长3.7％。

   公司毛利润102.8亿,同比增长4.3％,其中二季度因收入稍有下滑,公司毛利润52.8亿,同比下降12.1％。费用端,公司费用水平整体平稳,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.25％、0.95％、0％、-0.10％,同比波动不大。

   投资收益方面,公司持有的朔黄公司上半年归母净利润33.86亿,同比下降9％,上半年公司投资收益14.5亿,同比下降4.2％。综合来看,得益于货运的平稳运行及客运复苏,公司上半年业绩仍然实现小幅增长,基本符合预期。

   煤炭运输需求稳定,公司运营有望保持稳健。2023年上半年全国原煤产量23.0亿吨,同比增长4.4％,运输需求整体保持稳定。公司积极开展货运营销攻坚,主动对接重点企业,锁定基础货源,并在二季度市场需求出现波动时主动实施检修保障安全运营。未来公司将进一步利用晋陕蒙地区煤炭集聚优势强化基本盘,提质增能创效,挖掘运输潜力拓展增量货源,研究物流总包业务,提高整体运输服务质量,加快向现代物流转型升级,保障公司平稳健康发展。

   风险提示:煤炭消费下滑,核心线路运量下降,运价长期不调整投资建议:维持"增持"评级。

   考虑到上半年大秦线检修导致部分月份货量不及预期,小幅下调盈利预测,自129.2亿、130.9亿、131.4亿分别下调2023-2025年盈利预测至127.6亿、129.5亿、130.1亿,维持"增持"评级。