博士眼镜(300622):渠道建设持续推进,眼镜零售优势持续巩固-2023年半年报点评

公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入5.99亿元,同比+30.98％,归母净利润0.67亿元,同比+229.74％,实现扣非归母净利润0.63亿元,同比+311.85％,每股收益0.39元。公司为眼镜零售行业龙头,轻加盟模式下行业整合趋势确定,市占率提升有望,长期增长可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为1.4/1.9/2.5亿,分别同增79％/37％/37％,对应23PE26.7X,维持"强烈推荐"评级。

   23H1业绩表现亮眼,利润高速增长。公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入5.99亿元,同比+30.98％,归母净利润0.67亿元,同比+229.74％,实现扣非归母净利润0.63亿元,同比+311.85％。单季度看,23Q2公司实现营业收入2.89亿元,同比+22.48％,实现归母净利0.29亿元,同比+120.26％,实现扣非归母净利润0.27亿元,同比+193.42％。后疫情时期配镜需求的回补,且公司积极推进新加盟模式,布局新零售渠道和兴趣电商平台,线上投流与线下开店齐头并进,共同带来亮眼业绩。

   费用控制优异,盈利能力显著提高。23H1公司实现销售毛利率60.83％,同比+0.28pct;净利率11.50％,同比+7.23pcts。23H1公司整体费用率为46.91％,同比-8.70pcts;销售、管理、研发、财务费用率分别为38.75％/7.31％/0.19％/7.50％,同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pcts。单季度看,23Q2公司实现销售毛利率62.28％,同比+1.85pcts;净利率10.57％,同比+5.18pcts。23Q2公司整体费用率为50.26％,同比-5.63pcts;销售、管理、研发、财务费用率分别为41.30％/7.73％/0.40％/0.83％,同比-2.75/-2.18/0.40/-1.10pcts。公司销售费用投放效果显著且规模效应增强,整体费用率呈现下行趋势,盈利能力显著提升。

   在产品端,公司优化升级产品结构,关注行业发展新机遇,满足多元化消费需求。23H1公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品收入分别为3.95/0.99/0.77亿元,同比+26.37％/84.45％/12.88％,收入占比分别为65.91％/16.53％/12.83％。23H1公司光学眼镜及验配服务/成镜系列产品/隐形眼镜系列产品毛利率分别为69.41％/44.27％/37.85％,同比+0.84/-4.33/-1.65pcts。此外,公司较早布局功能性镜片行业且逐步丰富功能镜片产品线,总体销量同比增长23.23％,其中,青少年近视防控型镜片(含离焦镜片)的销量同比增长55.64％,成人渐进镜片的销量同比增长超过13.14％。在视光中心方面,公司将继续推进视光中心建设,完善近视防控和眼健康周边产品线。

   在线下渠道,公司以直营夯实组织能力,以加盟壮大市场规模。截至2023年6月,公司共有直营门店492家,传统加盟店21家,直营门店/传统加盟门店收入分别为4.82/0.01亿元,同比+29.22％/-8.12％,直营门店坪效上升显著,收入占比分别为80.50％/0.27％。公司健全加盟采购平台为单体眼镜门店赋能,将"砼"打造成集合眼镜行业内上下游力量的连锁品牌,截至2023年6月30日,通过镜联易购平台上完成注册流程的用户共计7,450家,完成加盟签约流程的加盟门店用户共计264家,在镜联易购平台产生的交易额共计158万元,为公司带来第二增长曲线。

   探索新零售营销模式,线上线下融合发展。23H1公司线上GMV实现0.97亿元,对应营收0.86亿元,收入占比14.40％,同比+54.42％。其中官方旗舰店体系/微商城体系/博镜抖音直播间分别实现GMV0.65/0.16/0.14亿元,收入占比分别为66.97％/16.62％/14.63％,同比+19.99％/+444.92％/781.86％。此外,公司还在在本地生活平台推出团购券,引导消费者前往线下零售门店完成消费转化,线上线下融合发展。23H1公司线上团购券交易合计金额为8,799.64万元,其中抖音本地生活平台累计新增会员164,063人次,实现平台前端GMV6,960.58万元,累计转化门店核销收入4,658.16万元。

   公司为眼镜零售行业龙头,轻加盟模式下行业整合趋势确定,市占率提升有望。预计公司2023-2025年归母净利分别为1.4/1.9/2.5亿,分别同增79％/37％/37％,对应23PE26.7X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、加盟业务开拓不及预期、消费力不及预期。