歌力思(603808):中高端品牌矩阵多元驱动,H1收入增长优秀

公司于2023年8月29日公布2023年半年报,2023H1收入同增17.22％至13.72亿元,归母净利润同增117.55％至1.10亿元。公司多品牌协同发展、全渠道布局推进,前景可期,维持买入评级。

   支撑评级的要点多品牌线下拓店+线上高增,Q2收入提速增长。2023H1营业收入同增17.22％至13.72亿元,归母净利润同增117.55％至1.10亿元。其中Q1收入同增5.99％至6.66亿元,Q2收入同增30.22％至7.07亿元。分品牌看,ELLASSAY品牌2023H1收入增长5.33％至4.77亿元,主品牌ELLASSAY2023年官宣童瑶为新代言人,积极布局多电商平台,加强社交媒体种草,升级品牌形象,同时不断优化门店形象,精细化运营促进店效增长。公司旗下品牌SP、Laurèl、IRO处于高速成长期,SP官宣赵丽颖为品牌代言人,继续保持快速开店态势,推进产品形象年轻化、时尚化,H1收入同增69.95％至2.10亿元,延续高速增长;Laurèl品牌立足职场全品类穿搭,拓展一、二线城市核心商圈渠道,提升品牌影响力,2023H1同增37.72％至1.54亿元;IRO国内表现优异、海外销售承压,2023H1收入同增12.50％至3.51亿元。分渠道看,线上持续增强公私域投入拉动收入增长6.60％至1.92亿元;线下公司推进优质商圈的门店拓展,H1整体净开店18家,拉动公司H1线下收入同比提升19.13％至11.61亿元。

   盈利能力提升,经营性现金流大增。线下业务占比提升、公司经营恢复较好促2023H1毛利率同比上升3.65pct至67.49％。公司控费成效良好,管理费用率同比下降1.00pct至7.97％,销售/研发费用率基本平稳,净利率同比上涨4.38pct至10.24％。2023H1末存货周转状况与去年同期持平,经营性现金流量净额2.72亿元,同比增长213.80％,大幅改善。

   品牌协同发展,长期空间广阔。公司持续优化多品牌结构,拓展国际化战略品牌,持续推进数字化系统赋能多品牌运营,提升品牌影响力。中长期国内高端时尚领域增长空间较大,主品牌ELLASSAY注重内生增长,品牌竞争力强化;SP品牌处于高速成长期,H2预计延续亮眼增长;Laurèl、EdHardy、IRO品牌经营稳步恢复。渠道方面,公司线下店铺拓展推进,同时有针对性地优化店铺形象、提高销售强化中高端女装品牌形象;线上实现多平台布局,立足天猫,辐射抖音、唯品会等平台,加码电商渠道。公司优化全渠道服务体验,不断提升客户留存度,稳健增长可期。

   估值当前股本下,预计2023至2025年EPS为0.84/1.08/1.28元;PE分别为15/12/10倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险新品牌拓店不及预期;渠道扩张不及预期;消费复苏恢复不及预期。