东山精密(002384):业绩短期承压,新能源汽车业务逆势高增长

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入136.7亿元,同比-6.0％;归母净利润8.2亿元,同比+3.5％;扣非归母净利润5.8亿元,同比-14.8％。?业绩短期承压,新能源汽车业务逆势大幅增长。1)从营收端来看,公司Q2单季度营收71.6亿元,同比下降1.1％,环比增长9.9％;其中,公司新能源业务逆势上行,实现销售收入29.5亿元,同比增长约220.2％。2)从利润端来看,Q2单季度归母净利润3.5亿元,同比下滑18.3％,环比下滑25.2％,主要受LED业务亏损的影响;23H1公司毛利率13.4％,同比下滑1pp;净利率约6.0％,同比增加0.6pp。报告期内公司继续推进从事LED封装业务的子公司盐城东山股权转让事宜,未来若该业务剥离出去,有望改善公司整体盈利能力。3)从费用端来看,公司销售费用率为1.2％,同比上升0.03pp;管理费用率为3.1％,同比增加0.37pp;研发费用率为3.3％。同比上升0.13pp。?聚焦消费电子和新能源两大核心赛道,持续完善业务布局。消费电子方面,公司深度绑定A客户,供应的软板料号数量、ASP和份额不断提升;产品在可穿戴设备应用的拓展为公司打开新的增量市场。与此同时,公司借助在电子电路及通讯设备领域积累的能力,积极推动新能源业务的拓展,目前公司的PCB产品及白车身、散热、壳体、电芯等功能结构件产品均获得下游客户广泛认可, 并在T客户导入方面快速推进,供应料号和ASP实现快速提升。此外,公司成功收购了JDI旗下的后端车载显示屏模组组装工厂,顺利进入车载屏领域,进一步完善了其在汽车电子领域的产品布局。

   光电板块或将企稳修复,业绩端拖累有望逐步收窄。23H1公司触控面板及液晶显示模组、LED显示器件实现营业收入22.2、4.2亿元,分别同比+0.8％、-62.9％;毛利率分别为0.6％、-47.0％。LED相关业务对业绩拖累较大,触控面板及液晶显示模组毛利率受行业竞争加剧、产品单价下降等影响亦出现明显下滑。2023Q2面板行业景气修复、价格全线上涨,加上苏州晶端有望逐渐贡献业绩、LED业务出表进度持续推进中,业绩拖累影响有望逐渐减弱。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年归母净利润分别为24.8/35.2/42.8亿元,给予公司24年15倍PE,对应目标价30.9元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车业务开拓或不达预期;消费电子行业需求回暖或不达预期;LED业务剥离进度或不及预期;行业竞争加剧风险。