交通银行(601328):拨备明显提升,跨境金融服务能力增强-2023年半年报点评

贷款增量主要来源于制造业、交通运输业、批发零售业和个人经营贷。23Q2末贷款余额同比增长10.0％,23H1对公贷款的主要增量来源于制造业、交通运输业和批发零售业,个人贷款的主要增量来源于经营贷。普惠型小微企业贷款不良率0.68％,较22年末下降13bps。个人消费贷款余额较22年末增长39.30％,市场份额较22年末提升0.77pct。战略性新兴产业贷款余额较22年末增31％,在对公贷款中占比较2020年末提升13pct。

   跨境金融服务能力明显增强。境内银行机构跨境人民币结算量8997.15亿元,同比增长34.64％。23H1贸易融资发生额7618亿元,超过2020年全年水平;

   跨境业务市场份额4.05％,跨境业务收入在中收中占比10.55％,分别较2020年末提升0.41和4.2个百分点。

   拨备覆盖率与拨贷比提升较多。23Q2公司拨备覆盖率为192.85％,较23Q1环比提升9.60pct。拨贷比为2.60％,较23Q1提高14bps。23Q2不良率为1.35％,较23Q1略升1bp。

   投资建议。我们调降不良声称率进而降低信贷成本,导致上调盈利预测2023-2025年EPS为1.21、1.29、1.36元(原预测为1.20/1.25/1.30元),归母净利润增速为5.62％、6.32％、4.52％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.93元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.52倍(可比公司为0.52倍),对应合理价值为6.37元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,因此给予目标价6.93元,对应2023年PE为5.73倍,同业公司对应PE为4.66倍(原目标价5.37元,对应2023年PE4.48倍,+29％),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。