百龙创园(605016):聚焦健康,阿洛酮糖颇具潜力,产能扩张下有望快速放量

近期,代糖行业中的阿洛酮糖受到关注,我们认为公司在阿洛酮糖生产技术和产能方面具有优势,未来产能扩张下公司业绩有望逐季提速。

   阿洛酮糖相较于市面主流甜味剂具有多重优势:1)口感/理化特性:甜度细致柔和接近蔗糖(约为蔗糖甜度的70％)、与蔗糖相比热量更低(0.4kcal/g),且在各种温度下均拥有与高纯度蔗糖极为相似的、稳定的纯甜味,食用前后无任何不良口感;2)应用特性:高温和酸性环境下均有较强的稳定性,可产生美拉德反应,可应用于烘焙产品、调味品、低PH值的食品饮料中;3)安全性:不会被人体代谢,对肠道微生物具有较低的发酵利用度,不会引起肠胃不适(糖醇类甜味剂过量摄入可能会导致腹泻)。

   阿洛酮糖兼具低热减脂和控制血糖的潜在生理功效:1)低热减脂:阿洛酮糖进入人体几乎不发生代谢、不提供热量,并通过释放GLP-1作用于大脑,增强饱腹感,降低小肠对葡萄糖、果糖等糖类的吸收速率,从而减少人体内脂肪的积累。2)潜在控血糖效果:阿洛酮糖是α葡糖苷酶、α淀粉酶、麦芽糖酶和蔗糖酶等的弱抑制剂,可以抑制淀粉和二糖在胃肠道中代谢,并可以通过保护胰腺β细胞来抑制血糖升高,具备潜在的抗高血糖效果。

   公司阿洛酮糖技术储备早且具备产业化生产能力,产能扩张下有望快速上量。公司2016年申报了专利"一种高纯度D-阿洛酮糖的制备方法",并于2019年推出阿洛酮糖产品,当年初步取得客户认可,2020年实现批量销售,2021年快速上量,2022年销量接近4000吨。阿洛酮糖的生产对设备、工艺和技术要求较高,公司的"D-阿洛酮糖制备关键技术开发与应用"项目通过了中国轻工业联合会的科技成果鉴定,综合技术达国际先进水平。公司膳食纤维和阿洛酮糖项目预计2023年第四季度投产,投产后膳食纤维和阿洛酮糖产能将大幅提升,阿洛酮糖销量有望步入万吨级。

   我们认为,公司具备深厚的研发创新功力,能够持续开发小而美的品种,为公司中长期发展提供持续成长的动力。公司产品管线聚焦健康方向,膳食纤维系列持续发力,阿洛酮糖前景广阔,随着产能的释放,有望支撑公司业绩逐季提速。我们预计公司2023-25年可实现归母净利润2.02/2.91/3.72亿元,同比分别+34％/+44％/+28％,当前股价对应2023-2025年PE分别为33X/23X/18X,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能消化进度不及预期;技术快速迭代、市场竞争加剧;原材料价格大幅波动等