旗滨集团(601636):23Q3浮法玻璃景气度延续,光伏玻璃稳步放量-季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3营业收入111.85亿元,同比+13.68％,归母净利润12.43亿元,同比-0.42％;23Q3实现营收43.00亿元,同比+28.48％,归母净利润5.96亿元,同比+251.89％。

   浮法玻璃23Q3景气度延续向好态势,23Q4有望继续保持。据我们测算公司浮法玻璃Q1-3产销率约101％,其中单Q3产销率约115％;

   从公司全口径来看(即包含公司全部业务财务数据),23Q3公司单箱收入同比+19元、环比-1元,单箱成本同比-1元、环比-2元,单箱毛利同比+20元、环比+1元,单箱管理、销售、财务费用同比+3.1元、环比+0.5元/同比+0.4元、环比+0.1元/同比+1.3元、环比+0.6元,单箱净利同比+13元、环比-1元。据统计局、卓创资讯,需求端,保交楼政策推进、季节性旺季支撑下刚需改善,1-9月房屋竣工面积累计同比+19.8％,下游深加工厂订单回暖;供给端,行业产能新增有限,截至9月底在产产能171850t/d,同比+2.6％;成本端,23Q3纯碱装置检修集中,出现阶段性货紧价扬,全国重质纯碱均价同比-6.4％、环比+10.0％。展望四季度,玻璃自身供给趋紧、叠加成本端纯碱供需宽松预期,预计玻璃厂利润仍将保持较好水平。

   光伏玻璃公司核心竞争力逐步兑现,盈利改善好于行业,产能稳步放量;电子、药用玻璃新业务拓展顺利。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年EPS为0.69、0.91、1.20元/股,对应PE估值12.1、9.0、6.9倍,考虑到浮法玻璃和光伏玻璃行业都在景气开始回升状态、公司新业务也刚放量,参考可比公司,给予2023年20倍PE,对应合理价值13.71元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。