晶盛机电(300316):高速增长无忧,向阳蓬勃而生

三季度业绩符合预期,维持高速增长。公司披露23年三季报,23Q3公司实现收入50.55亿元,同比增长63.47％;归母净利润13.08亿元,同比增长63.14％;毛利率/归母净利率分别为40.94％/25.87％,同比+0.73pct/-0.05pct。2023年Q1-3公司实现收入134.62亿元,同比增长80.39％;实现归母净利润35.14亿元,同比增长74.94％。

   在手订单依旧饱满,新签订单向上趋势不改。截至9月30日,公司设备在手订单(含税)为287.5亿元,环比增加10亿元,仍然维持饱满状态;其中半导体设备在手订单(含税)33.03亿元。若参考上半年数据,并考虑到公司坩埚产能逐渐爬坡,假设公司Q3设备收入占比60％,则可计算出Q3新签设备订单(含税)约为44.26亿元。根据晶盛机电官微,此前公司成立光子科技子公司,发力电池设备业务,当前管式PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等多种产品进展较快。

   报表账面健康,向阳蓬勃而生。公司Q3经营现金流近7亿,持续环比增长;存货增加的主要原因为发出商品增加,报告期末公司发出商品108.14亿元;期末应收账款23亿,相比中报下降了近5个亿。在普遍对下游景气度担忧的情形下,可以看到公司无论是订单、现金流还是业绩兑现度均有亮眼的表现,公司始终维持强劲的增长动能。

   盈利预测与投资建议。公司是泛半导体设备+材料的平台型龙头,预计公司2023-2025年归母净利润为47.41/62.95/75.40亿元,EPS为3.62/4.81/5.76元/股。我们给予公司2023年15倍PE,对应合理价值54.34元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。光伏及半导体硅片扩产不及预期;半导体国产化进程不及预期;碳化硅渗透率不及预期。