晶盛机电(300316):业绩稳步增长,设备+材料业务协同发展-公司季报点评

事件:2023年10月25日,公司发布2023年第三季度报告,Q3报告期内,公司实现营业收入50.55亿元,同比增长63.47％,环比增长5.18％,实现归母净利润13.08亿元,同比增长63.14,环比下降0.89％;Q1-3公司累计实现营业收入134.62亿元,同比增长80.39％,实现归母净利润35.14亿元,同比增长74.94％,业绩实现稳步增长。

   设备+材料业务协同发展,盈利水平同比微增公司主营业务为光伏及半导体设备,并延伸布局相关产业链材料,实现设备、材料业务协同发展,建立多维度增长曲线,提升综合竞争力。公司Q3单季度实现销售毛利率40.94％,同比提升0.73pct,环比下降3.25pct,实现销售净利率31.72％,同比提升4.01pct,环比微降0.05pct;公司Q1-3实现销售毛利率42.01％,同比提升1.92pct,实现销售净利率30.77％,同比提升2.66pct。

   技术进步+需求双重驱动,一体化设备体系提升竞争力公司光伏设备产品覆盖硅片、电池和组件环节,建立光伏制造环节一体化核心产品体系,可提供光伏整线解决方案。供给端,技术进步驱动产线迭代,随着N型电池片技术的逐步成熟,2023年迎来TOPCon等N型产能大规模放量期;需求端,全球光伏需求快速增长,2023年1-9月国内光伏装机128.9GW,同比增长145.1％,1-8月光伏组件出口137.9GW,同比增长21.6％。在技术进步和下游市场需求持续增长的双重驱动下,以硅片设备、电池设备以及组件设备为代表的光伏产业链设备需求有望持续增长。

   延伸半导体高端装备布局,光伏辅材出货有望放量半导体设备领域,公司具备大硅片+碳化硅两条高端装备产品主线,目前已基本实现8-12英寸大硅片设备类型全覆盖并批量销售,6英寸碳化硅外延设备已批量销售。公司材料业务主要覆盖化合物半导体蓝宝石、碳化硅材料,以及石英坩埚、金刚线等重要辅材耗材。光伏材料领域,乘行业需求高速增长之东风,公司积极开拓硅片辅材业务,根据硅业分会数据,2023年1-9月光伏硅片产量423.4GW,同比增长82.5％,带动石英坩埚、金刚线等硅片生产辅材的需求增长。

   盈利预测、估值与评级光伏各环节扩产提速推动公司订单加速落地,延伸半导体产业链高端装备产品布局,同时需求拉动下石英坩埚、金刚线加速放量,有望进一步增厚公司业绩,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为178.1/236.6/292.3亿元(原值为159.0/211.9/262.7亿元),对应增速分别为67.4％/32.9％/3.5％,归母净利润分别为46.9/59.5/70.1亿元(原值为39.9/51.4/62.4亿元),对应增速分别为60.6％/26.7％/17.8％,EPS分别为3.59/4.54/5.35元/股,三年CAGR为33.8％,对应PE分别为11.7/9.3/7.9倍。参照可比公司估值,我们给予公司24年11倍PE,对应目标价49.98元,维持"增持"评级。

   风险提示:硅片产能相对过剩、设备行业竞争加剧、材料市场开拓不及预期