晶盛机电(300316):Q3新签订单超市场预期,平台化布局持续强化

3Q23业绩符合市场和我们预期公司公布3Q23业绩:收入50.6亿元,同比+63.5％;归母净利润13.1亿元,同比+63.1％;扣非归母净利润12.3亿元,同比+53.7％。符合市场和我们预期。

   发展趋势设备在手订单饱满,新签好于市场预期。截至三季度末,公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计287.50亿元,其中未完成半导体设备合同33.03亿元,我们测算Q3新签订单超过40亿元(均含税),好于市场预期,我们预计四季度在手订单仍保持增长。3Q23末,存货156.3亿元,同比+36.7％、环比+4.1％;合同负债111.2亿元,同比+41.5％、环比+7.1％,印证在手订单饱满。

   盈利能力向好,期间费用率维持低位。3Q23毛利率40.9％,同比+0.73ppt;净利率25.9％,同比-0.05ppt,我们判断系公司负责坩埚、金刚线等材料业务的控股子公司经营业绩较好、少数股东损益提升所致。3Q23销售/管理/研发/财务费用率0.35％/2.33％/5.14％/-0.06％,同比-0.09/+0.11/-0.25/+0.19ppt,总体费用率基本稳定。

   成立控股子公司,完善光伏设备一体化布局。10月8日,公司成立控股子公司晶盛光子,主要产品包括管式PECVD、LPCVD、硼扩和退火,以及单腔室多舟ALD等多种太阳电池工艺设备。该公司由晶盛机电(持股80％)、杭州鸿豪(员工持股平台,持股20％)共同持股,且总经理王树林先生在半导体、光伏领域有30多年的相关技术从业经验,曾任钧石能源首席技术官,率领团队突破多项核心技术、研发出PECVD设备和PVD设备等。

   平台化布局持续推进,设备+材料双轮驱动。设备领域,公司率先推出超导磁场单晶炉有望引领下一轮技术迭代,我们认为,随着N型电池出货量提升,高质量低氧N型硅片可能出现结构性短缺,从而推动单晶炉技术升级。材料领域,我们估计坩埚盈利能力维持较好水平,中报披露子公司宁夏鑫晶净利率达50.3％;公司已经实现金刚线差异化技术突破并开始一期产能批量销售,二期扩产推进中,公司预计后期钨丝线产能占比将达50％以上。

   盈利预测与估值基本维持2023/24年盈利预测不变。当前股价对应2023/24年11.0/8.8倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,下调目标价20％至57.65元,对应15.0/12.0倍2023/24年P/E,较当前股价有37.1％的上行空间。

   风险技术迭代风险,下游扩产进度低于预期。