通裕重工(300185):公司业绩符合预期,整体业绩增长稳健-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-Q3公司实现营收43.86亿元,同比+0.58％,实现归母净利润2.51亿元,同比+45.78％。2023Q3公司实现营收15.26亿元,同比+2.89％,环比+6.54％;实现归母净利润0.68亿元,同比+10.78％,环比-30.17％,业绩符合预期。

   公司业绩增长稳健,23年前三季度盈利能力稳步提升。23Q1-Q3公司综合毛利率与净利率分别为18.94％/5.79％,同比+4.09pct/+1.79pct;23Q3公司综合毛利率及净利率分别为16.65％/4.52％,同比+0.12pct/+0.36pct,环比-4.61pct/-2.32pct。23年原材料价格波动较为平稳,保障了公司盈利能力。

   风电主轴销售稳步提升,风机技术路线转型利好主轴出货。在降本压力下,目前陆上风机主流技术路线逐渐转为双馈电机,海上风机技术路线朝向半直驱电机迭代。风电主轴是双馈和半直驱电机的重要零部件,风机技术变化将为风电主轴带来增量,公司作为风电主轴龙头企业有望受益。23H1公司共销售2900支风电主轴。

   风电装机有望起量,产能扩张有望增厚公司盈利。根据国家能源局数据,23年1-9月我国实现风电新增装机33.48GW,同比增长74％。受江苏及广东海风项目审批进度较慢及航道管制等因素影响,23年海风新增装机低于预期,预计多海风项目将于24-25年开工。公司7万吨重型模锻压机以及配套设施有望24年底投产,该产能可在保证产品质量的同时节省成本,有望提升公司营收及增强盈利能力。

   投资建议:由于23年风电新增装机低于预期,公司业绩受到下游需求下滑影响,我们小幅下调盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为3.51/5.09/7.09亿元,同比增长42.7％/45.1％/39.2％,对应EPS0.09/0.13/0.18元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,风电行业波动风险,原材料价格波动风险等