滨江集团(002244):营收高增,已跻身头部房企-2023年3季报点评

本报告导读:

   公司前三季度实现营收/归母净利润同比上涨134％/20％,业绩符合预期;四季度销售端预期将受益于杭州的需求宽松政策,带来新一轮的销售增长。

   业绩符合预期,维持"增持"评级。根据2023年3季报,公司前三季度实现营业收入463.9亿元,同比上涨134％,实现归母净利润24.7亿元,同比上涨20％。作为头部民企,公司近年来在销售端和拿地端均表现强势,给予公司2023～2025年EPS为1.26元、1.62元、1.96元,调整目标价至11.34元,维持"增持"评级。

   三季度营收高增,待结转储备充足。2023年三季度公司实现营业收入193.6亿元,同比上涨111％,归母净利润8.4亿元,同比上涨8％,整体增速可观。另外,截至三季度,公司合同负债高达1552亿元,相对2023年营收覆盖率预计约为3倍,整体储备充裕。

   毛利率继续探底,下滑1.7pct至15％。毛利率的下滑与高地价项目占比提升相关:公司项目中高地价项目主要为杭州项目,此类项目地价高叠加限价,毛利率普遍较低,近几年公司发力杭州市场,杭州项目占比提升,从而拉动公司毛利率下行。

   销售、拿地均强势,进入行业TOP10。根据克而瑞数据,在销售端,公司前三季度销售额(全口径)1221亿元,同比上涨16％,位列行业第10,预期将受益于杭州放松限购等政策利好,推动销售额加速上行,或在年末将超额完成全年目标(占全国商品房销售额的1％);在拿地端,公司前三个季度累计新增货值993亿元,位列行业第7,其中杭州占比84％,将有助于公司持续巩固其在杭州的市场地位。

   风险提示:需求下行超预期,杭州房地产市场竞争格局恶化