交通银行(601328):息差环比平稳,资产质量改善-2023年三季报点评

事件:10月27日,交通银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1989亿元,YoY+1.7％;归母净利润692亿元,YoY+1.9％;不良率1.32％,拨备覆盖率199％。

   营收、归母净利润稳步增长。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速较23H1分别-3.1pct、-2.6pct。营收分项来看,23Q1-3净利息收入同比-3.0％,较23H1下降1pct,规模扩张放缓、息差收窄均有拖累。非息收入方面,23Q1-3中收同比-2.2％,一定程度源于资本市场波动,代理业务规模与费率下降;其他非息收入对营收增速起主要贡献作用,23Q1-3同比+24.1％,其中投资收益为主要增长驱动。23Q1-3累计资产减值损失同比-6.0％,进一步释放利润空间,拉动23Q1-3归母净利润同比+1.9％。

   信贷稳健扩张,重点领域增速亮眼。规模上,23Q1-3总资产、贷款总额同比+9.0％、+9.6％,同比增速较23H1分别-0.8pct、-0.4pct。贷款总额占总资产的比重持续提升,23Q3末占比达57.2％,较23H1末提升0.7pct。投放领域方面,公司加大服务实体经济力度,制造业中长期贷款、绿色贷款、涉农贷款较上年末均实现两位数增长,分别为35.8％、30.7％、21.7％。

   净息差彰显韧性。23Q1-3净息差较23H1仅降1BP至1.30％,息差韧性较强,或源于公司对资负两端良好控制。资产端,根据我们测算,23Q1-3生息资产收益率较23H1微降1BP至3.62％,管控效果较好。负债端,虽然存款整体延续定期化趋势,不过伴随存款挂牌利率调降,负债端成本压力有望减轻。

   住房、信用卡不良有所下降,拨备持续提升。23Q3末不良率较23H1末下降3BP至1.32％,保持稳健下行趋势,其中个人住房贷款和信用卡不良率较23H1末有所降低,分别下降7BP、25BP。资产安全垫夯实加厚,23Q3末拨备覆盖率为199％,较23H1末提高6.1pct,拨贷比相比23H1末提高3BP至2.63％。

   投资建议:息差韧性十足,资产质量扎实

   交通银行业绩稳步增长,持续服务实体经济,积极对接基建、绿色发展、乡村振兴等领域发债主体的融资需求,信贷规模稳健扩张,且净息差韧性较强。不断提升拨备覆盖,风险管控能力持续加强。预计23-25年EPS分别为1.30、1.38、1.45元,2023年10月27日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。