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古井贡酒(000596):业绩表现亮眼,盈利能力提升

信达证券   2023-10-30发布
事件:公司发布《2023年前三季度报告》,实现营收159.53亿元(+25%),实现归母净利润38.13亿元(+45%)。

   点评:Q3营收增23%、归母净利润增47%。1)23Q3营收46.43亿元(+23%),归母净利润10.33亿元(+47%)。23Q3合同负债33.15亿元,环比Q2增加2.9亿元。公司蓄水池依然充足。2)23Q3销售回款43.82亿元(+27%),经营性净现金流9.92亿(+14%)。

   毛/净利率显著提升,产品结构优化。1)23Q3毛利率79.42%,环比Q2提升1.6个百分点,同比22Q3提升5.7个百分点。我们认为或因年份原浆系列表现强劲,受益于宴席市场升温,古8及以上产品提速,产品结构优化。2)净利率22.97%,环比Q2下降3.4个百分点,同比22Q3提升3.4个百分点。盈利能力提升。3)23Q3销售费率28.33%,环比23Q2提升4个百分点,同比22Q3下降1个百分点。公司坚持高举高打、全国化、次高端战略,销售费用维持较高水平。4)23Q3毛销差51.1%,前三季度均保持相对稳定。

   省外扩张加速,龙头强者恒强。1)公司计划2023年实现营收201亿元(+20%),前三季度已完成79%;计划实现利润总额60亿元(+34%),前三季度已完成88%。2)在省内结构升级的背景下,公司卡位主流价位带,较为受益。随着品牌力的提升,省外扩张有望提速。

   盈利预测与投资评级:我们预测23-25年EPS分别为8.32/10.58/13.01元、同比增速40/27/23%,当前股价对应23-25年PE分别为32/26/21倍。维持"买入"评级。

   风险因素:全国化推进不及预期、省内竞争加剧

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