久立特材(002318):产品结构持续优化,业绩稳步提升-2023年三季报点评

事件概述:公司发布2023年三季报:2023年Q1-Q3,公司实现营收61.54亿元,同比增长29.3％;归母净利润11.08亿元,同比增长26.3％;扣非归母净利8.8亿元,同比增长0.9％。2023Q3,公司实现营收23.9亿元,同比增长34.8％、环比增长14.6％;归母净利润3.96亿元,同比增长6.5％、环比减少17.5％;扣非归母净利3.93亿元,同比增长1.7％、环比增长46.2％。

   点评:主营业务毛利提升,投资收益同环比下滑2023Q3vs2023Q2:2023Q3归母净利润环比减少0.84亿元,主要减利点为其他/投资收益(-2.88亿元)、费用和税金(-0.54亿元);增利点为毛利(+1.96亿元)、公允价值变动(+0.35亿元)、所得税(+0.18亿元)、减值损失等(+0.08亿元)。2023Q3vs2022Q3:2023Q3归母净利润同比增加0.24亿元,主要增利点为毛利(+2.17亿元)、公允价值变动(+0.15亿元)、少数股东损益(+0.04亿元);主要减利点为费用和税金(-0.73亿元)、所得税(-0.44亿元)、其他/投资收益(-0.85亿元)、减值损失等(-0.08亿元)、营业外收支(-0.01亿元)。

   未来核心看点:产品结构持续优化,公司龙头地位稳固①持续布局高端产品,促进产品结构优化。公司已成为国内规模最大的工业用不锈钢管制造企业,目前具备年产15万吨工业用不锈钢管的生产能力。近年来公司在油气、核电、航空航天等领域加速高端产品布局,包括镍基合金油井管、蒸发器U型传热管等高附加值、高技术壁垒的产品。公司高端产品布局逐步展现成效,未来公司还将持续加大科研力度,开拓高端市场。②把握下游行业发展前景,加快产能释放。下游应用领域企业的智能化、高端化转型升级,为行业带来了新的需求。目前公司可转债项目"年产5500km精密管材项目"以及"1000万吨航空航天材料及制品项目"工程进度均达到100％。投产后,公司高端不锈钢管产能有所提升,产品结构有望进一步优化。另外,"年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目"、"年产15000吨油气输送用特种合金焊接管材项目"、"合金公司二期项目"、"预制管建设项目"与"特冶二期项目"当前投产进度分别为60％、100％、100％、85％和25％,也将助力公司产能持续扩张,业绩持续释放。

   投资建议:伴随高端产能逐步投放,公司主营业务盈利能力进一步增强,我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润16.91、13.56和15.35亿元,对应10月30日收盘价,PE分别为11、14和12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能释放不及预期。